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逆经济周期下的财务扩张策略分析 　　摘要：本文运用案例分析法，对山东银座集团股份有限公司在经济危机中的财务扩张策略进行了研究。结果表明，银座股份凭借独特的经营模式和良好的融资能力，实现了快速扩张。银座股份的逆经济周期财务扩张策略有助于企业在经济危机中获得增长，值得推广。要实施此策略，企业需要有创新的盈利之处和充足的现金流，并要在经济上行期做好应对经济危机的措施。 　　关键词：逆经济周期 财务扩张策略 现金流 　　 　　一、引言 　　 　　企业实施财务扩张策略受到经济环境的影响，经济上行时期需求不断增加，这虽然鼓励了大多数企业增加融资，加速扩张，但提高了投融资成本。在经济下行时期，大多数企业处于发展低潮，有些企业则选择加速扩张投资，实施逆经济周期的财务扩张策略，达到了降低投融资成本的目的。经济危机迫使企业思考资金稳健性，不断提高风险应对能力，因而催生了逆经济周期财务扩张策略。2008年经济危机给我国企业带来极大冲击。沪深上市公司总市值从2007年32.71万亿元下跌到2008年12.14万亿元，下降幅度达到62.90%。很多企业出现了需求不足、订单锐减，被迫停产的困境，严重影响了企业正常的运作与发展。目前国内的研究主要集中在逆经济周期的宏观经济政策评价，以及战略运用理论、投融资策略上。黄昊宇（2008）认为，社会消费会产生饱和性问题，由饱和性导致的经济波动使得逆经济周期政策成为一个新的研究课题。云浩（2009）指出，通过绿色战略的逆周期扩张，万通地产在行业调整期到来之前，就开始保持现金流和成交量。何本虎（2009）认为哈空调延续了逆周期的成长性，主要是它在原材料上涨时实现了毛利率上升，并且积极应对电站即子行业周期性影响。汤谷良和赵玉涛（2009）分析了紫金矿业和中石油的逆周期发展例子，指出两者虽是激进式战略，但都由于果断出击而成为了行业领导者。在国外，对逆经济周期战略的研究多以公司战略和人力结构为主题。Nolan（1982）在投资上研究了逆经济周期战略的应用潜力，指出很多企业忽略了经济周期对企业成长性的影响；由于经济周期构成原因的复杂性，需要采取不??战略应对。David（1989）从实证角度检验了石油行业在不同商业周期的战略差异，指出企业会通过降低杠杆和减缓金融资源的消耗应对持续衰退的市场。Lisa Keister（2004）通过10年的数据检验，说明中国国有企业会在经济转型时利用留存收益补充资金，以降低对资源的依赖性。与以往的文献相比，本文特点在于对象的选择：没有选择资本雄厚的制造企业或者化工企业作为研究对象，选择了山东银座集团股份有限公司（简称“银座股份”）为案例分析的对象，主要是考虑到零售百货业受经济危机的冲击较大，迫使企业寻求战略调整，而银座股份扩张积极性高，扩张速度快；零售百货业对资金依赖性较大，而银座股份融资能力不断提高，资金流充足；银座股份盈利能力不断赶超行业水平，2008年营业总收入和利润的增速为36.42%和11.64%，均高于16.76%和-28.13%的行业增速；尽管2009年业绩有所下滑，但幅度少于行业跌幅。分析银座股份更能了解财务扩张策略在经济危机中的作用，更值得大多数中小企业借鉴。 　　 　　二、银座股份逆经济周期财务扩张历程 　　 　　（一）银座股份的初创 银座股份是一家百货超市连锁企业，也是山东省市场份额最大的零售行业上市公司，主要经营日用消费品、电子产品等。前身为济南渤海贸易公司，创建于1984年11月1日。2003年公司大股东山东商业集团收购上市公司济南渤海贸易公司，在2003年和2004年两次进行资产重组，2005年初该公司完成了100%商业主业转型，更名为银座股份。从2004年以来，银座股份新拓展的门店基本能在第二年盈利，银座品牌在山东省的强大影响力是成功外延扩展的重要支撑。2009年底，山东商业集团占股23.95%。 　　（二）银座股份的门店扩张 自2006年银座股份开始加快扩张步伐，到2008 年，银座股份先后在济南、泰安、滨州、东营、莱芜成功开设8家分店。2009 年继续开设9 家分店，并在河北石家庄收购1 家成熟零售店，2010 年3 月初公司完成对淄博银座股份商城有限责任公司6 家门店的收购。根据2009年年报公布，银座股份旗下拥有的零售门店已达40 家。从（表1）可以看到，近四年银座股份门店扩张速度很快。2008年和2009年的扩张速度较2007年有所上升。自2006年开始，银座股份就以每年4-8家门店的规模进行扩张。银座股份的门店主要设在济南、泰安、东营，2009年销售收入占总收入的62.51%，是公司主要收入来源，这些门店都是来自大股东的成熟门店，以及早期拓展培育成熟的门店集中聚集地。目前，银座公司大股东密切关注滨州和临沂地区未来的增长潜力，将经营