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中国公司债券的发展现状和对策研究 　　摘 要：公司债市场作为一种重要的融资渠道，在中国经济发展过程中处于重要的地位。中国公司债市场起步虽然较晚，但发展空间巨大、面临良好的发展机遇。发展中国的公司债券应着重注意以下几方面问题：充分发挥市场机制作用、强化信用评级和信用定价，规范信用评级机制，发展债券基金机构投资者，完善受托管理人制度，不断对公司债券条款设计进行创新。 　　关键词：公司债券；企业债券；融资 　　中图分类号：F830 文献标识码： Ａ 文章编号：１００３－３８９０（２００9）02－００55-04 　　 　　在资本市场中，公司债券同政府债券、股票一起列为三大基本证券，无论是从完善中国资本市场结构、优化上市公司资本结构、还是从其在市场利率的确定中所起的作用来看，公司债券的地位都是十分重要的。在资本市场发达的美国，公司债券占三大证券每年融资总额的比重达60%以上；在欧洲市场中，公司债券所占比重更高达80%左右。这是因为与股票的高风险相比，绝大多数投资者更愿意选择风险较小的公司债券。同时从融资者的角度来看，股权融资是一种高成本的融资方式，通过银行贷款无论从数量上还是条件上都要受到众多限制，而发行中长期公司债券则可以在获得稳定资金来源的同时解决这些问题。中国公司债券从2007年才开始发行，发行规模较小，起步较为滞后，但发展潜力和空间很大。 　　 　　一、公司债和企业债的区别 　　 　　公司债是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。企业债是中国具有法人资格的企业为筹集生产与建设资金，依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债务凭证。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。公司债和企业债的区别如表1所示。 　　 　　二、上市公司发行公司债融资的优势 　　 　　在中国的融资渠道中，以银行信贷为主的间接融资方式一直占据企业融资渠道的主导地位，上市公司由于具有直接融资的渠道，可以选择的途径更加丰富。根据中国证券市场现行的法规，上市公司可以选择的融资渠道主要有发行新股、银行信贷、企业债、公司债、短期融资券等。表2从融资成本、融资期限、融资数量、担保要求、融资灵活性、流通市场以及融资前企业财务指标要求等7个方面对相关的融资渠道进行简要的对比分析。 　　 　　通过对比分析可以看到，公司债具有融资成本较低、无强制担保、发行灵活、流通市场渠道多以及无连续三年盈利硬性规定等有利方面，为上市公司融资拓展了一条新的渠道。 　　 　　三、相关法规和制度的出台有利于公司债发展 　　 　　在中国的金融改革中，发展直接融资市场，尤其发展其中的债券市场已经受到重视。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》明确提出了“积极发展股票、债券等资本市场”的要求。把发展债券市场提到如此重要的地位，说明党中央把发展债券市场列为金融体系改革与发展的重要任务之一，债券市场的发展将得到政策的关注和支持，而且“建立多层次资本市场体系”也曾被反复提及。在一个成熟的市场中，企业的融资渠道应该是多样化的。作为资本市场一个重要组成部分的公司债券市场，则起着举足轻重的作用。 　　 　　2007年8月14日颁布的《公司债券发行试点办法》标志着中国公司债券发行工作的正式启动，对于发展中国的债券市场、拓展企业融资渠道、丰富证券投资品种、完善金融市场体系、促进资本市场协调发展具有十分重要的意义。《公司债券发行试点办法》是根据《证券法》、《公司法》制定，适用于公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。制定的目的是为了规范公司债券的发行行为，保护投资者的合法权益和社会公共利益。《公司债券发行试点办法》全文共6章32条，内容包括发行方式、发行条件、发行程序、债券持有人权益保护等方面的规定，与之配套的《公开发行公司债券募集说明书》主要规范公开发行公司债券的信息披露行为，而《公开发行公司债券申请文件》主要规范公开发行公司债券申请文件的报送行为。 　　中国监管层对发展公司债也大力扶持。中国证监会主席尚福林在“2008年全国证券期货监管年中会议”上表示，要积极解决促进债券市场发展中的瓶颈问题，进一步优化市场融资结构。发展公司债券要从提高整个社会融资效率、提高资金使用效率的角度出发。推动债券市场的发展，要更多地从推动固定收益类品种角度考虑。中国证监会研究中心主任祁斌也表示，上市公司的融资需求不仅可以通过股市，也可以通过债券市场来实现。在成熟的资本市场中，债市一般都大于股市。全国证券期货监管工作会议已将积极发展公司债券市场作为2008年的重点工作安排之一。申报审核、创新品种、参与主体、市场连通等诸多方面都酝酿推出重大改革措施。这些举措将使中国公司债市场得到大的发展。 　　2008年8月25日，《中