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中日货币对美元升值的影响比较与启示 　　摘 要: 20世纪80年代初期,日本对美国的出口额迅速增长,为改变贸易失衡,1985年9月G5财长和央行行长达成“广场协议”,使得股市和房地产价格大幅上涨,结果导致热钱迅速撤离,经济泡沫破裂#65377;日本的教训说明:当前在面临货币升值的时候,应该谨慎地运用财政政策和货币政策,宏观经济政策的失误对经济造成的损失要比日元升值本身对经济的影响大得多#65377;中国要进一步提高抵御金融冲击的能力,加快人民币的国际化进程#65377; 　　关键词:广场协议;人民币汇率;区域货币合作 　　中图分类号:F830.92 文献标识码: A 文章编号:1003-3890(2008)12-0025-05 　　 　　一#65380;引言 　　 　　资本是逐利的,而随着世界性的货币可自由兑换的发展,资本的可自由流动程度也越来越高#65377;这种资本为了追求暴利而产生的流动也就是所谓的热钱的流动,再加上热钱所在国政府的配合,经常会给一个国家或地区的金融秩序造成很大的混乱甚至是金融危机#65377;而一个国家或地区的本币升值过程也正是热钱投机逐利最热的时候#65377;20世纪的日元升值过程就是一个很好的可借鉴的经验#65377;20世纪80年代初期,随着日本对美国的出口额迅速增长,美日贸易逆差迅速扩大#65377;美国贸易逆差的急剧扩张,美国参#65380;众两院多次召开会议讨论贸易逆差问题,受到贸易逆差“损害”的利益集团反应尤其激烈#65377;美国国内对贸易逆差问题的争论直接导致了美国政府对美日双边贸易失衡问题态度的巨大转变,于是日本成为当时“治理”贸易逆差最主要的对象#65377;为改变贸易失衡,1985年9月G5(美#65380;日#65380;德#65380;法#65380;英五国集团)的财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店达成“广场协议”(Plaza Accord),规定日元和马克等货币应大幅升值以挽回被高估的美元价格#65377;随后各国对外汇市场进行联合干预,售出美元,买进本国货币,使美元汇率持续大幅下降以解决美国的巨额贸易赤字问题#65377;“广场协议”中同时规定要求各国调整利率#65377;此后,日元从1985年2月的1美元兑换236日元升值到1987年的最低1美元兑换120日元#65377;日元大幅度升值首先直接打击了日本的出口#65377;1985年日本的出口总额为419 557亿日元,1987年下降为333 153亿日元#65377;从1993年2月至1995年4月,当时克林顿政府的财政部长贝茨明确表示,为了纠正日美贸易的不均衡,需要有20%左右的日元升值,当时的日元汇率大致在1美元兑120日元左右,所以,根据美国政府的诱导目标,日元行情很快上升到1美元兑100日元#65377;以后,克林顿政府对以汽车摩擦为核心的日美经济关系采取比较严厉的态度#65377;到了1995年4月,日元的汇率急升至1美元兑79日元,创下历史最高记录#65377;而此时日本政府采取了错误的财政政策和货币政策,使房地产价格和股票价格暴涨(董睿琳,2007)[1]#65377;日元升值的结果是把日本20多年的发展财富转移到了美国#65377; 　　20年后,由于中国对美国贸易顺差的快速扩张,中国便成为美国要“治理”贸易逆差问题的主要对象,而且美国人克莱因已经提出主要针对中国和人民币汇率问题的“广场协议II”,试图通过逼迫人民币对美元升值来削减美国对华贸易逆差#65377;就像20年前美国对待日本一样,美国政府现在也再一次拿汇率开刀,对人民币汇率不断施加压力#65377; 　　 　　二#65380;日元#65380;人民币升值对经济影响的比较 　　 　　(一)对美贸易 　　1985年以后20年来,美日双边贸易的发展很让美国人失望#65377;首先,1985-1995年,美元对日元持续大幅贬值#65377;但是,与美元贬值相伴随的,不仅有美国对日本出口的增长,还有美国从日本进口的增长,而且美国从日本进口的增幅还稍快于美国对日本出口的增幅,“广场协议”后这20多年间美元/日元汇率变动与美日双边贸易的变动完全不符合美国人的预期#65377;其次,在1995年美元对日元升值之后,美国对日本的出口确实出现了一些收缩,似乎符合汇率升值影响出口的理论,但理论无法解释1995年以后美国从日本的进口不仅没有大幅增长,实际上还在相当长的时间内收缩#65377;从美国对日本的出口和美国从日本的进口的时间序列进行综合比较分析,似乎它们的变动与时间变量的相关度更大而与汇率的波动没有太多相关关系#65377;[2][3] 　　与此相似的是,自人民币汇率改革以来,美元/人民币汇率从2005年6月的8.2765