KKR入主推动资源整合,盈利改善与战.PDF

证 圣农发展 （ ）重大事项点评 券 研 KKR 入主推动资源整合，盈利改善与战 究 报 略转型并进 告 / 公 中信证券研究部 年 月 日 司 施亮 刘洋 盛夏 联系人吴尚阳 研 电话： 电话： 电话： 电话： 究 邮件： 邮件： 邮件： 邮件： / 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 农 林 牧 事项： 渔 圣农发展今日发布公告：拟非公开发行股份引入战略投资者 。我们主要观点如下： 行 业 评论： 交易概述： 公司拟以非公开发行方式引入战略投资者KKR （KKR 中国成长基金）。据公司公告，公 司拟向KKR 发行2 亿股，对股本摊薄 18%，锁定期三年，交易对价 12.3 元(94%折)，募集 资金24.6 亿。所募集资金主要用于偿还银行贷款，补充流动资金以及浦城圣农年产 1.2 亿羽 肉鸡项目和欧圣实业年产 0.6 亿羽肉鸡项目。 KKR 成立于1976 年，KKR 是一家全球领先的投资机构，管理多种资产投资类别。截至 2014 年6 月30 日，KKR 集团管理资产额约980 亿美元。KKR 集团在全球各地设有多个办 事处。KKR 集团在中国先后投资了中国现代牧业控股有限公司、中粮肉食投资有限公司、亚 洲牧业控股有限公司等企业，拥有畜牧行业成功的战略投资和产业运作经验，并持续致力于 推动中国畜牧行业的发展和中国的食品安全保障。在过去37 年中，KKR 完成了涉及25 个行 业、总交易额超过4700 亿美元的投资，复合回报率为26% （偏好收购稳定增长、在利润率 和杠杆上有挖潜空间的公司）。KKR 集团致力于与所投资企业的管理层紧密合作，并利用其 全球资源和运营专识，通过股权投资创造价值，平均投资年限达到 7.5 年，且在资本增值上 有较好的历史表现。 国内A 股二级市场非公开发行引入战投的先例有青岛海尔，从股价表现上看，增发后青 岛海尔二级市场股价涨幅达到 100% 以上。本次非公开发行还需要股东大会审议批准以及需 要获得商务部原则批复及中国证监会核准。 渠道结构不断优化，鸡肉产品全球化配置 近30 年来，公司始终专注于肉鸡养殖屠宰这一主业，集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、 肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售一体化，从2012 年开始，公司直接从国外引进祖代鸡，将产 业链进一步打造完整和封闭。正是因为肉鸡产品质量安全可靠，公司获得了肯德基、麦当劳、 双汇等大型快餐或者肉类加工企业的认可。 但是，长期而言，随着肉鸡行业大型企业的产业链延伸，竞争点将逐步从规模扩张速度、 饲养和疫病管理水平等方面，转为成本控制、产品结构和品牌渠道建设方面。参考国际大型 肉禽企业，如美国泰森食品、巴西食品等均为全产业链的食品公司，而非单纯的肉鸡养殖屠