国际金融前沿问题1纲要与国际收支概念.pptxVIP

目录国际收支与汇率基本概念国际收支平衡决定的古典理论与现代理论汇率决定的古典理论与现代理论资本流动的度量应对资本流动的政策国际货币体系改革与世界经济再平衡国际收支与汇率基本概念国际收支平衡表的基本概念国际投资头寸基本概念国际收支平衡表与国际投资头寸的关系：估值效应汇率基本概念名义有效汇率实际有效汇率国际收支平衡表的基本概念贷方（+）借方（-）差额（平衡，净额）一、经常帐户（CA） 货物贸易 服务贸易 收入 单边转移二、资本与金融帐户(FA) 资本（财产转移） 直接投资 证券投资 其他投资三、储备变动（⊿R）四、统计误差与遗漏（E）中国经常账户差额，1993-2010年 中国货物贸易差额与经常账户差额 ，1993-2010年 中国货物贸易中三种贸易方式的差额， 1993-2010年 外商投资企业进出口差额与加工贸易差额， 1998-2010年 中国服务贸易差额， 1993-2010年 几个差额较大的服务项目的变动趋势， 1997-2010年 中国收益项目差额， 1997-2010年 经常转移账户差额变动趋势， 1997-2010年 中国金融账户差额， 1997-2010年 国际收支平衡表的基本概念（续）货币单位：本币或外币（美元）流量变量时间频率（年、季度）统计方法：复式记帐法，自我平衡原则 CA + FA + ⊿R + E = 0国际收支平衡表反映了一个经济体在一定时期内所有外汇供给（+）与外汇需求（-）的对应关系。国际投资头寸基本概念A.资产B.负债1.在国外直接投资1. 外国在本国直接投资2.证券投资2.证券投资 2.1股本证券 2.1股本证券 2.2债务证券 2.2债务证券3.其他投资3.其他投资 3.1贸易信贷 3.1贸易信贷 3.2贷款 3.2贷款 3.3货币和存款 3.3货币和存款 3.4其他资产 3.4其他负债4.储备资产 4.1货币黄金 4.2特别提款权 4.3在基金组织中的储备头寸 4.4外汇国际投资头寸基本概念（续）货币单位：本币或外币（美元）存量变量时间频率（年）统计方法：复式记帐法，净额公式： NIIPt = At - Bt国际投资头寸反映了一个经济体在一定时点上广义对外债务与对外债权的对应关系（注意债权与股权的差别）。国际收支平衡表与国际投资头寸的关系一般地，NIIPt – NIIPt-1 = BOPt但是，由于存在估值效应，上述公式应当修正为： NIIPt – NIIPt-1 = BOPt + VAt 广义估值效应（VAt）包括所有可引起资产价值变动的因素，包括汇率变动、投资品市场价格变动以及投资品损失等。狭义估值效应（VAt）仅指由汇率变动引起的资产价值变动。 VAt = ⊿ Et*NIIPt-1（简化表达形式）估值效应的存在促使国际投资头寸变动与对应时期内国际收支平衡表流量之间的差距扩大。国际收支平衡表与国际投资头寸的关系（续）：直接投资流动与国际收支变动直接投资流入改善当前国际收支平衡（金融帐户中的直接投资收支平衡）。直接投资在境内产生收入并输出境外投资者，恶化未来时期经常帐户收支平衡。理论上存在这种可能：外商境内直接投资收入汇出可超过外商境内直接投资总额。这种情形被称为“卡莱斯基命题”。更加广泛地，这种情形被认为是一个经济体在经济发展不同阶段。上述命题不涉及汇率因素。但是，上述命题没有考虑直接投资引进与本国出口能力扩大的关系。国际收支平衡表与国际投资头寸的关系（续）：经常帐户平衡与外汇储备增长的关系在一定汇率体制下，经常帐户顺差可转化为官方外汇储备。官方外汇储备可投资于国际证券市场并产生收益。外汇储备投资收益进入经常帐户中的收益项目，在其他项目的平衡不发生变动的前提下，便成为促使经常帐户继续顺差和或顺差扩大的因素。这样，经常帐户顺差继续推动外汇储备积累增长。换言之，经常帐户顺差与外汇储备增长两者之间形成了相互促长的循环格局。近年来中国国际收支平衡表已经开始体现上述循环关系。经常账户顺差金融账户顺差外汇储备投资收益外汇储备与经常帐户顺差的“自我持续倾向”（示意图）中国国际投资头寸及估算收益2004-2009年，亿美元货币配置错位currency mismatch 资产（构成） 负债（构成） w$ w$ w€w€定义：货币配置错位指一个经济机构的资产与负债的货币构成比重不对称。推论一：币种构成对称性的资产负债平衡关系不受汇率变动影响（选用何种货币作为基价单位也不影响）。推论二：币种构成非对称性的资产负债平衡关系受汇率变动影响，并导致平衡关系不再成立。推论三：资产主构成（负债次构成）货币相对资产次构成（负债主构成）货币贬值，将促使负债大于资产。“原罪”与货币错配Original Sins and Curren