授课教师：张宗新复旦大学金融研究院2.pptVIP

2、市净率模型（P/B） 市净率 = 每股市价／每股净资产相对于市盈率，市净率在使用中有着其特有的优点： 每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的企业及有破产风险的公司； 统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定的多； 对于资产包含大量现金的公司，市净率是更为理想的比较估值指标。 uhiuku 3、市价/现金流比率（P/CF） 由于公司盈利水平容易被操纵而现金流价值通常不易操纵，市价/现金比率越来越多地被投资者所采用。 影响这个比率的因素与影响P/E的因素相同，即这些变量应该是所采用的现金流变量的预期增长率和由于现金流序列的不确定或波动性所带来的股票的风险。 uhiuku 4. 市销率模型（P/S） 市销率也称价格营收比，是股票市价与销售收入的比率，该指标反映的是单位销售收入反映的股价水平。其计算公式为： uhiuku 5. 企业价值倍数（EV/EBITDA） EV/EBITDA 又称企业价值倍数（Enterprise Multiple），是一种被广泛使用的公司估值指标。EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。其中，EV (Enterprise Value)即企业价值计算公式：公司市值+净负债；EBITDA （Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（或税息折旧及摊销前利润），用以计算公司经营业绩。计算公式为： EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销。 或：EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销 ? 净销售量-营业费用= EBIT??； EBIT +折旧费用+摊销= EBITDA 。 uhiuku 第三节 财务报表分析 财务报表分析的意义 一、财务报表分析的对象——财务报表 三大财务报表： 损益表 资产负债表 现金流量表 发掘三大财务报表所隐含的不同信息 uhiuku 二、财务比率分析 财务报表比率分析，主要回答以下问题： （1）公司的盈利能力（profitability）有多大？ （2）公司的流动性（liquidity currency）如何？ （3）公司面临的风险（financial risk）有多大？ （4）公司资产的使用效率（efficiency utilizing assets）如何？ （5）公司财务盈利和市场表现（financial earning market performance）如何？ （6）公司是否为股东创造了价值（Value added）? （7）公司是否具有可持续增长能力？ uhiuku 财务比率分析的指标体系 盈利能力指标 资产流动性指标 公司风险指标 资产使用效率指标 财务盈利和市场表现指标 价值创造能力指标 可持续增长能力指标 uhiuku 财务比率分析 uhiuku 公司价值分析系统 uhiuku 第一节 宏观经济与行业分析 一、宏观经济分析 宏观经济分析的意义； 宏观经济分析的内容：主要包括宏观经济指标、预测经济周期和宏观经济政策变化； uhiuku （一）宏观经济指标 国内生产总值 通货膨胀率 利率 汇率 预算赤字 失业率 uhiuku （二）经济周期 uhiuku 经济周期的预测 反映、预测经济周期的指标体系； uhiuku (三）宏观经济变量对股价的影响 uhiuku 二、行业分析 行业分析的内容： 行业生命周期、 行业景气变动、 行业法令措施、 以及其它影响行业价值面发生变化的因素。 uhiuku （一）行业周期 公司价值与行业生命周期的关系； uhiuku 行业生命周期与公司生命周期 导入期 成长期 成熟期 衰退期 初创期 成长期 成熟期 衰退期 决定行业生命周期的关键因素：需求波动与供给速度 决定公司生命周期的关键因素：市场结构与竞争优势 uhiuku （二）行业景气度变化 （三）行业法令措施 （四）来自国外的政治、经济因素以及其它因素 uhiuku 第二节 股票估值模型及其应用 一、普通股估值的基本模型 uhiuku 二、内在价值法 内在价值法的理论基础：价值由其未来的现金流的贴现值决定。 企业现金流的分配过程 uhiuku （一）股利贴现模型 股利增长模型，最早由J.B.Williams和 M.J.Gordon