景气仍将持续 __2008下半年度造纸行业投资策略2.pptVIP

子行业预测 文化纸是消费升级主要纸种，需求弹性较低，从历史数据看，文化纸消费量近年来（05年除外）一直保持在9%以上水平，预计未来几年需求增长有望上升，增速有望保持两位数。经济周期下降对文化纸需求影响较小。 根据我们的测算，未来3年，文化纸的新增产能为570万吨，截止2006年，文化纸现有1322万吨，未来4年产能复合增长率为9%，如果除去落后产能的淘汰，产能符合增长率应在8%左右水平。 文化纸——最受益落后产能淘汰的品种 * uhiuku 子行业预测 在650万吨落后产能中，1/3以上是以草浆为主的文化纸，随着节能减排力度推进，文化纸存量产能减少较明显。 由于新建产能至少需要1年半时间达产，因此至少到2009年，文化纸的景气可以持续。 据我们统计，至2010年新增产能中，高档文化用纸的比例最高，达到400万吨，占比72%，落后产能淘汰小厂草浆线后，大厂利用自制木浆、苇浆生产中高端文化纸，促使行业整体向中高端发展。同时也为供需吃紧的中档文化纸（书写、普遍双胶）拓展了提价空间。 文化纸——最受益落后产能淘汰的品种 * uhiuku 子行业预测 2000-2007年消费量增长15.6%，在所有纸种中需求增长最快，目前仍需从国外进口部分高档品种满足国内需求。 未来预计白卡白板纸产能有770万吨，2006年产能为1033万吨，复合产能增长率为14.9% 当前该纸种中，产能10万吨以上的27家大厂集中度48.5%，未来集中度仍将进一步上升。 短期来看，白卡纸的景气并没有结束，新增产能将被快速增长的需求消化，但价格上涨趋势将被抑制。 白纸板及白卡纸——需求高增长 * uhiuku 子行业预测 00-07年铜版纸国内需求年复合增长率11.0%；出口方面，从00年的6.4万吨，发展至07年93万吨。 铜版纸06年产能412万吨，07-10年产能释放为393万吨，产能复合增长率也高达18.2%，新增产能较大。 铜版纸属于高端纸种，产能基本集中于大型厂家，10万吨以上产能集中度达到89%以上，对价格有一定的决定权。 铜版纸——景气决定于国外需求、受益消费升级纸种 * uhiuku 子行业预测 新闻纸00-07年消费量复合增长11.3%，预计未来几年行业需求增长平稳。 新闻纸的国际价格已经低于国内价格，主要原因在于废纸运费高涨，因此目前出口新闻纸对企业而言难有盈利，出口主要是为了消化多余产能。 根据我们的测算，未来3年新闻纸产能达到742万吨，截止2006年，现有产能457万吨，复合增长率达到12.9%左右。短期内行业仍将处于供大于求的状况。 多样化纸机在实际操作中较难实施。 新闻纸——行业拐点仍未出现 * uhiuku jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli jlijl jljkli 景气仍将持续  ——2008下半年造纸行业投资策略 造纸行业分析师：杨春燕　　电话6080 邮箱：yangy@ 公司地址：东方国际金融广场 公司网址： * uhiuku 目录 行业现状 未来2-3年预测 投资策略 上市公司推荐 * uhiuku 目录 一、行业现状 当前行业运行特点 行业现状分析 * uhiuku 特点1 00-07年行业产销增速均高于同期GDP 2000～2007年，纸及纸板生产量年均增长13.39%，消费量年均增长10.72%，均高于国内GDP增长水平。 2007年，纸及纸板生产量同比增长13.08%，消费量同比增长10.45% 人均年消费量为55千克，比上年增长5千克。 * uhiuku 特点2 分纸种来看，大部分的纸种出口超过进口数量。其中净出口增长较快的纸种有新闻纸、涂布纸。 07年新闻纸净出口57万吨，同比增长84% 07年涂布纸净出口84万吨，同比增长39% 07年仅箱板和瓦楞原纸仍维持净进口 箱板纸净进口78万吨，同比减少15% 瓦楞原指净进口14万吨，同比减少79% 行业由06年的净进口转变为07年净出口 * uhiuku 分品种进出口 * uhiuku 特点3 07年，主要纸种价格出现明显上涨趋势，07年1月至08年5月，主要纸价上涨情况 铜版纸同比上涨17.5% 新闻纸同比上涨26.4% 双胶纸同比上涨16.8% 箱板纸同比上涨23.4% 白卡纸同比上涨14.1% 07-08年主要纸种价格大幅上涨 * uhiuku 各产品价格 * uhiuku 特点4 毛利率水平上升幅度不大，利润增长主要依靠产销量快速上升 07年造纸毛利率探底回升后，受到成本价格上涨拖累，