公司理财系统柔性探讨.docVIP

公司理财系统柔性的探讨 　　摘要：阐述了公司治理结构的特点和公司理财系统柔性，通过分析公司理财系统柔性的影响，总结得出公司治理结构的利弊及其对于我国的启示，对于建立我国公司治理结构及在我国建立完善的资本市场具有指导性。中国作为一个发展中大国，为适应中国资本市场国际化的需要，应建立多层次、多元化、多样化的现代市场体系。 　　关键词：公司治理结构；公司理财系统；融资柔性 　　中图分类号：F276.6文献标志码：A文章编号：1673-291X（2008）011-0045-02 　　 　　一、公司理财系统柔性的内涵 　　 　　公司理财系统柔性按公司理财的内容循环来分，可分为筹资柔性、投资柔性、营运资金柔性；按公司理财的过程循环来分，则可分为财务预算柔性，财务决策柔性、财务计划柔性、财务控制柔性、财务核算柔性、财务分析柔性；按公司生产经营过程来分，可分为销售系统理财柔性、生产系统理财柔性、供应系统理财柔性；按范围来分，可分为局部柔性和整体柔性。 　　 　　二、管理模式对公司理财系统柔性的影响 　　 　　公司治理结构作为一种组织的结构形式必然影响公司的一切经营管理活动，公司理财系统柔性也必然深受其影响。本文从融资、投资、股利分配三个方面来分析研究两种模式对公司理财系统柔性的影响。 　　（一）对融资柔性的影响 　　公司融资有两种模式，即债务融资和股权融资。两种模式影响下的公司融资柔性具有不同特点。 　　1.美国模式对公司治理融资柔性的影响 　　（1）美国有发达的证券市场。美国虽然商业银行众多，但根据法律规定，商业银行和投资银行业务必须分离，禁止商业银行持有公司股票与从事股票买卖。同时，银行只能经营短期借款，不能经营七年以上的借款，公司的长期资本不能通过银行中介间接融资，而只能依靠证券市场直接触资。公司拥有大而流动性好的证券市场，公司能够很方便地通过股票市场为扩张自己的事业大量融通资金。 　　（2）大股东不必过于担心推动控制权。由于美国公司股权过于分散，机构投资者和广大散户持有公司股票的重要目的在于获取股息，他们更关注于公司的股份，而对公司的控制权很少感兴趣。因此,公司发行股票融资不必过于担心推动对公司的控制权。只要发行股票不至于推动管理层对公司的控制权，引起管理层的变更,他们在融资时便会大量采用股权融资方式。 　　（3）债务融资的约束刚性。不像股权融资那样，公司对融进的资金可以任意支配使用。采取债务融资方式，债券公司为了保证债券的收回,往往在合同中加上若干约束条款，使得融资公司难以随心所欲地支配资金。同时债务融资都有固定的偿还日期，公司到期必须归还,若公司现金流量出现短期困难，则易使公司陷入财务危机。这既影响了公司管理层的地位，也易导致股东对公司推动兴趣和信任。 　　2.德日模式对公司融资柔性的影响 　　（1）资本市场不发达。由于历史、社会等原因，德日两国资本市场均不发达，从而使得公司在遇到资金需要时，甚至公司的某些长期投资项目的资金需求，也较少采取股权融资方式，而多以间接融资为主。 　　（2）与银行的特殊关系。如前所述，德日两国银行在公司治理中具有举足轻重的地位。公司与银行的关系较为密切，因此银行是公司融资的主要来源。德日金融中介机构贷款在信贷市场债务总额的比例极大，高时曾达90%以上。另外，德日两国规定银行对一家客户放款限额分别为30%和50%，这也从另一个侧面说明德日公司在融资方面更多依赖于银行。银行也难满足公司的资金需求，尤其是对其持有较高股份的公司。同时，由于与银行的特殊关系，公司不必过于担心债务的还本付息及到期归还问题。公司陷入财务危机时，银行也乐意助其渡过难关。 　　（二）对投资柔性的影响 　　投资柔性对公司的发展极大。只有投资项目的成功，才能给公司带来较好的现金流，才能保证公司的存续和发展。投资项目的回报率与风险呈正相关关系。即：收益率高，风险一般也高，而收益率低的项目风险也相对较小。由于两种模式特点的不同，从而导致了公司在项目选择上多偏向于高风险、高收益的项目，追求的是短期效益。而德日两国在项目的选择上则多以稳妥为主，侧重于公司的长期发展。 　　1.美国模式对公司投资柔性的影响 　　（1）巨大的分红压力。由于占主体的机构投资者和众多的散户持有股票的主要目的在于获得股利。因此经营者面临强大的红利支付压力。这就要求经营者不断创新，而创新常常与风险相伴而行。 　　（2）期权计划的刺激。股票期权计划在美国公司经理人的报酬中占有重要地位。巨大的利益刺激，使他们在投资项目选择上偏向于高风险的项目，以期改善公司业绩，提升股票市场价格，从而有利于实现他们的期权，实现他们自身利益的最大化。 　　（3）被接管的威胁。近年来公司购并时有发生，且规模越来越大，公司面临较大的被接管威胁，而受到被