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关于企业所有权结构与资本结构关系的思考 　　摘要:2008年底中央经济工作会议提出,要深入贯彻落实科学发展观,继续解放思想,坚持改革开放,推动科学发展,积极应对来自国际国内形势复杂变化和自然界的严峻挑战。通过阐述企业所有权结构与资本结构,并分析二者的相互影响关系,认为坚持企业所有权与资本结构优化应遵循的原则:不阻碍企业生存与发展,有利于提高资本收益率,适度弹性原则等。 　　关键词:科学发展;资本市场;企业所有权结构;企业资本结构 　　中图分类号:F276 　　文献标志码:A 　　文章编号:1673-291X(2009)21-0011-03 　　 　　一、企业所有权结构与资本结构的概述 　　 　　(一)企业所有权结构 　　通常而言,所有权指的是所有者对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权力,即权利主体对自己的财产实际控制、利用、收取财产所产生的利益和决定财产法律命运的权利,而其中最本质的是占有权和收益权。这一点直接反映为企业所有权中的债权和产权。现代企业是一个法人企业,它是资产的所有者,也是独立的债务人,但债权人和所有者对法人财产都不拥有所有权,这便是资产所有权与资本所有权的区别。 　　1.现代企业的资产所有权。企业法人的财产权就是对企业资产的所有权,无论是通过所有者投资形成的资产,还是通过债务资本形成的资产,都归企业法人所有。企业法人的财产不仅仅表现为实物资产,还包括其他形态的财产,如对外投资等,所以,企业法人也拥有自己的债权和产权[1]。这表明:(1)企业所有资产。企业法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权,债权人虽然享有固定收益的求索权和剩余财产的优先分配权,但失去了获得随企业成长所带来的额外收益权利;股东虽然可以享有随企业成长所带来的额外收益,但具有更大的风险性。控制权问题在债权人和股东之间的安排尽管很微妙,但由于控制权源于产权,控制权总是向股东倾斜,即债权并不是真正的终极所有权,只有所有者的产权才表现为真正的终极所有权。(2)企业具有三重财务身份,即所有者财务、债权人财务和经营者财务。当企业以所有者的身份对外投资时,它拥有产权,需要关注被投资企业的盈利能力和资本保值增值能力;当企???以债权人的身份对外投资时,它拥有债权,需要关注被投资企业的偿债能力;当企业以经营者的身份经营企业时,需要关注企业财务活动的一切方面,既要对资本进行优化配置,又要对资本加以有效利用,以便维护不同权益主体的合法权益。 　　2.两种资本构成对企业资本所有权的影响。企业资本是由债务资本和权益资本构成的,企业资本的所有权包括债权和产权。企业与债权人之间是按契约、协议以及法律规定而形成的一种债权债务关系。债权人将其资本投入企业,必然要求得到相应的权利,包括取得本金和利息的权利、企业破产时优先分配剩余财产的权利,这些权利体现的是债权。 　　企业与所有者之间是按照合同约定或法律规定而形成的一种产权关系。与债权人一样,所有者将其资本投入企业,也必然要求获得相应的权利,包括法定事项的议决权、代理人的选举权、盈利分配权、剩余财产求索权、依法转让权等等,这些权利体现的都是产权。控制权源于所有权,作为企业债务资本和权益资本的所有者,债权人和所有者对企业的控制权有着不同的要求[2]。因此,借贷契约存在的前提是企业能够提供足够的现金流量和资产,以供清偿债务,否则企业举借债务资本仍然可能导致企业控制权的丧失。 　　 　　(二)企业资本结构 　　资本结构是指企业各种资金的来源构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系,它不仅包括主权资本、长期债务资金,还包括短期债务资金。狭义的资本结构则指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系。长期以来,资本结构都是企业财务领域争论的话题,这是因为它可以将不同来源、不同所有者主体、不同时间跨度的资本元素加以统筹协调,形成有机的整体。理论而言,寻求资本结构在免税利益与破产风险之间取得某种平衡,是达到企业价值最大化的根本途径。 　　1.影响资本结构的因素。对于不同的企业,资本结构并不存在一个通行的标准。即使对于同一企业,现有的、合理的资本结构也会因各种主、客观条件变化而演变得不合理。从实践中总结得出影响资本结构的因素主要有:经济周期、企业盈利能力、企业生命周期、行业属性、税收政策、控股股东、投资项目等[3]。在企业寻求最佳资本结构过程中,企业所有权结构与经济环境状况都有助于企业进行综合判断,并作动态地调整。 　　2.最佳资本结构的几大理论综述。最佳资本结构是在免税利益与破产风险之间取得某种平衡,以达到企业价值的最大化。即企业在一定时期内,使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。因此,所谓资本结构最优化,是从股东(企业所有者)的角度对企业经营者提出来的要求