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区域金融体系与经济增长关系内在机理 　　内容提要：上海提出建设金融中心战略目标的重要目的之一便是通过发展金融产业促进经济增长。但实际上通过对不同融资方式与上海市经济发展之间关系的格兰杰因果检验分析可以看出，不同的融资方式对于上海经济发展的作用出现了明显的分化，这种分化不仅体现出上海金融产业发展的内在缺陷，同时也说明了在这种结构之下无法顺利实施上海发展金融中心的战略目标，因而必须要大力发展资本市场，从功能和制度上夯实建设金融中心的基础。 　　关键词：融资；经济发展；格兰杰因果检验 　　中图分类号：F832.751文献标识码：A文章编号：1003-4161(2007)05-0017-05 　　 　　关于金融体系是否推动了区域经济发展，国内外学界比较一致的看法认为，金融体系的发展与经济发展之间存在着明显的相关关系。McKinnon和Shaw（1973）各自的研究表明，金融作为经济发展的要素之一，对于发展中国家的经济增长有着极其重要的意义?[1]。King和Levine（1993）对于银行和股票市场与经济增长之间关系的实证研究表明：银行和股票市场的发展与经济增长、资本积累和生产率增长之间存在着高度正相关关系?[2]。以上研究都表明，金融产业与经济增长之间存在着非常密切的联系。但是，“到底是金融因素促进了经济发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济增长的一种反映”?[1]？从这个命题出发，本文集中研究金融的融资功能与经济增长之间的关系，以求在前人研究的基础上进一步深入发掘金融体系与经济增长之间关系的内在机制。 　　 　　1.问题的提出 　　 　　金融，对其最狭义的理解同时也是最为本质的理解是“资金的融通”，也就是说金融体系最为基本和重要的功能之一就是“便利了不确定环境下资源的跨时空配置”。一般而言，金融体系的资源配置功能对于经济增长的促进作用主要体现在几个方面：提供投资――储蓄转化机制、提供资产的流动性、创造信息和降低风险功能。 　　正是考虑到融资功能对于经济发展的推动作用，许多国家和地区都提出了发展金融产业、建设金融中心的目标，以期通过金融的发展带动经济的发展。上海作为中国最大的经济中心，提出了发展金融产业、建设国际金融中心的战略目标，其主要目的之一就是通过发展金融产业推动区域经济的发展。经过十余年的发展，上海的经济发展呈现稳步增长的势头，GDP保持了稳定增长的态势；但是与此形成鲜明对比的却是金融产业的发展滞后于经济增长的态势（见图1）。 　　 　　 　　很明显，上海市金融产业的发展与经济发展之间的步伐并不是那么一致。那么，上海市金融产业的发展究竟是否促进了经济的发展？上海市金融产业的发展与经济发展之间存在着怎样的关系？ 　　为了解决这个问题，本文从金融体系的融资功能入手，按照不同的融资方式（直接融资与间接融资）对于金融体系的融资功能进行分解，利用跨年份的统计数据更加有针对性地对不同的融资方式与上海经济发展的关系进行数量分析，并对以下的具体问题做出进一步的解释： 　　1.1 不同的融资渠道与上海市经济发展之间的关系 　　回顾已有的研究，我们发现研究上海经济发展的文献多从要素分析入手，按照传统的要素增长理论对于经济增长的作用进行定量的分析（郭磊、吴冲锋，2003）?[3]。将金融作为经济发展的要素进行分析的文献也主要集中于定性分析（马强，1996；陶硕，2005）?[4] [5]，关于定量分析的文献则较为少见（刘桂荣，2006）?[6]。而将金融体系进行分解、研究金融体系内部各组成部分与上海经济发展关系的文献就十分鲜见了。本文着眼于金融体系的资金融通功能，将金融体系按照不同的融资渠道进行分解，研究不同的融资方式与经济增长之间的联系，深度解析发展金融产业对于上海经济发展的贡献能力。 　　1.2 直接融资市场对于上海经济发展是否具有促进作用 　　金融市场具备溢出效应，能够促进所在区域的经济增长。上海市具备目前全国最为齐全的市场结构：证券市场、同业拆借市场、黄金市场、外汇市场、商品期货市场以及正在建设的金融期货市场。这些全国性的金融市场对于上海的经济是否具备促进作用？本文选择了证券市场中的股票市场这一具有代表性的全国性直接融资市场，从一个侧面来研究直接融资渠道对于经济发展的作用。 　　1.3 上海建设金融中心战略的实施现状 　　上海建设金融中心的主要目的之一就是试图通过发展金融产业来带动区域经济的发展。本文对金融体系的融资功能与经济发展的关系分析目的就是判断上海市金融发展是否促进了经济发展，从而间接地评估上海建设金融中心战略的实施情况。 　　 　　2.不同融资方式与上海区域经济发展关系的检验 　　 　　2.1 格兰杰因果关系检验 　　在时间序列的情况下，如果单纯采用传统的回归分析方法对于两