包装印刷行业深度研究报告：云印刷千亿产值诞生新龙头.doc

包装印刷行业深度研究报告：云印刷千亿产值诞生新龙头 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 包装印刷 推荐 ( 首次 ） 重点公司 重点公司 2015E 2016E 评级 东风股份 0.80 0.98 买入 美盈森 0.51 0.67 买入 ＃relatedReport＃ 相关报告 东风股份深度报告；《低估值， “互联网+印刷”打开巨大成长 空间》 分析师： 雒雅梅 luoym@xyzq4 S0190510120006 ＃assAuthor＃ 研究助理： 衣桢永 yizhenyong@xyzq 投资要点 ＃summary＃ ?? 云印刷是基于数字网络技术进行印刷订单的接单、确认、支付、存储、交 付等生产运营推广，是基于传统印刷商业模式的变革形式。 ?? 云印刷千亿产值规模将诞生龙头企业: 据我们测算，国内云印刷行业潜在 产值达到千亿规模，并且由于云印刷小批量特点使得规模优势明显，马太 效应适用于该行业，未来具备行业集中度提升的动力。 ?? 印刷需求的差异化决定了云印刷发展路径的多样性，大致分为为“规模化” 和“服务化”。 1) “规模化”可降低印刷的最低起印量，并将有效降低传统产业链高昂 的流通成本，提供高性价比和多品类的印刷产品，形成市场竞争力。 2) “服务化”面向价格敏感性低的客户，通过提供高质量印刷产品和完 善综合服务能力从而形成客户粘性。 ?? 云印刷已具备“天时”、“地利”、“人和”，资本加码助推行业进入快速成 长期。 1) 在产业互联网的背景下以及更加崇尚个性化需求的 80 后逐渐成为消 费主力，云印刷快速成长的土壤已经具备。 2) 资金一直是限制云印刷在培育期快速发展的原因，从近几年资本不断 涌入该行业来看，我们预计，云印刷在未来几年将迎来快速发展期。 ?? 投资建议：首选潜在云印刷龙头东风股份。我们认为，市场尚未充分认识 到东风股份在云印刷领域的明显优势，一方面公司通过与香港云印刷龙头 Eprint 合作将快速获取实践经验并缩短培育期，此外公司充裕的现金流将 为公司开展云印刷业务提供有利支持，相对许多云印刷企业优势明显。建 议买入。 ?? 风险提示：传统印刷行业竞争过于激烈，大众接受云印刷模式的观念低于 预期 ＃title＃ 云印刷千亿产值诞生新龙头 ＃createTime1＃ 2015 年 06 月 08 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、云印刷：印刷行业面临“互联网+”改造的模式革新................................ - 4 - 1.1、云印刷行业概述 ................................................................................ - 4 - 1.2、国内云印刷行业发展路径演绎：规模化 or 服务化 ............................. - 7 - 2、云印刷模式分析：需求差异化决定各种模式的可行性 ............................ - 10 - 2.1、规模化：重构传统产业链，提供更具竞争力的印刷产品 .................. - 10 - 2.2、服务化：提供印刷综合解决方案 ..................................................... - 13 - 3、云印刷处于成长初期，资本加码迎来行业加速发展................................ - 17 - 3.1、中国云印刷行业将进入快速发展期 .................................................. - 17 - 3.2、美国经验：宏观经济低迷不会阻碍云印刷行业的快速发展 ............... - 20 - 4、重点公司介绍........................................................................................ - 22 - 4.1、东风股份 .........................................................................