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基于上市公司现金流量财务综合指标实证研究 　　【摘要】 以权责发生制为基础设计的综合指标容易受盈余管理的影响，可能会使指标与财务状况之间欠缺了相关性。本文以收付实现制为基础，利用现金流量表的数据，挑选能代表企业主要财务状况的指标，通过主成分分析法，依据财务指标内部结构关系来确定各指标权重，避免了人的主观随意性，从而能对上市公司财务状况和经营成果进行比较客观、合理地综合评价。 　　【关键词】 现金流量 收付实现制 财务综合指标 　　 　　一、引言 　　 　　会计收益与企业政策存在着高度的相关性已经是理论界的共识，而以收付实现制为基础的现金流量分析方法则可以在一定程度上避免会计政策的影响。例如Black(1999)认为收益在一个企业的成熟阶段具有更高的决策相关性，而现金流量在企业成长阶段或不确定性情况下具有更大的决策相关性。Venkatesh（2002）认为会计收益受到会计政策等多方面的影响，其可靠性不如现金流量。Catherine.A .Finger(1994)研究表明，在短期现金流量预测方面，现金流量是一种比以权责发生制为基础计算盈余的更好的预测手段；而从长期看，两者的预测能力几乎相等。从现金流量的比较分析和现金流量的比率分析两个方面构建现金流量分析方法可以较好的反映企业的现金流量状况（Franklin J.Plewa ，Jr.George T.Friedlob，1999）。通过现金流量信息构建不同的财务指标对企业进行分析，可以加强企业之间的横向比较，同时也能对企业本身进行纵向比较。这些指标有：经营活动产生的现金净流量、每股净现金流量、现金比率、收益现金比现金流量结构分析指标、资产流动性分析指标、获取现金能力分析指标、财务弹性分析指标、收益质量分析指标等等（查尔斯?吉布森，2001；张俊瑞、杨鸣，1999；韩新宽，2003）。 　　 　　综合以上观点，可以看出，随着资本市场的发展，投资者要求从各种不同的角度对目标企业进行了解，包括对其现金流量信息的了解。现金流量表提供了有关现金流量的数据资料，但根据这些数据不能直接对企业的运营能力作出评价，因而也不能据以作出信贷投资决策。使得投资者产生了根据自己的需要，运用各种专门???方法，对财务报表提供的数据资料加以进一步加工、整理、分析和研究，从中得出有用信息的要求，从而为决策提供正确的依据。 　　 　　二、研究假设与模型 　　 　　1、根据分析提出本文的假设 　　假设1：收付实现制的评价结果与权责发生制的评价结果会出现很大差异。 　　以现金流量为基础所构造的财务综合指标对上市公司业绩的评价与传统方法所做的评价有着不同的评判标准，所以会出现不同的结果。 　　假设2：分析结果与企业的经营性质存在相关性， 　　例如零售或工业企业与资源与科研企业的现金流量分析结果会出现较大区别。 　　2、变量描述 　　X1：全部资金现金回收率。说明企业全部资产产生现金的能力。 　　 X2：销售现金比。反映每元销售收入得到的现金流量净额，其数值越大越好。 　　X3：现金比率。反映企业的即刻变现能力，可显示企业立即偿还到期债务的能力。 　　X4：经营现金负债总额比。反映企业的经营性现金流出偿还企业债务的能力。 　　X5：每股现金净流量。该比值为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。 　　 　　X6：净收益营运指数。可以考察一个公司的收益质量情况。 　　X7：每股经营现金流量增长率。该指标可以反映企业的成长能力。 　　X8：购货付现比率。该指标反映公司每1元购货成本中，有多少实际付现的成本。 　　3、样本的选择 　　本文以中国证券报和清华大学中国企业研究中心联合推出的2006年度中国上市公司综合绩效排名前10位的上市公司作为样本。并以这些上市公司2006年公布的有关现金流量的主要财务数据构建财务综合指标。这10个上市公司，依次由高到低排列如下：驰宏锌锗、盐湖钾肥、航天电器、江西铜业、宝新能源、山西汾酒、贵州茅台、兰花科创、鞍钢股份和烟台万华。 　　4、主成分分析法的选择 　　本文根据主成分分析法的原理，利用SPSSV13.0软件，通过以下7个步骤构建财务综合指标。 　　（1）根据上市公司财务状况选取指标和数据； 　　（2）运用SPSS对指标数据标准化； 　　（3）进行指标之间的相关性判定； 　　（4）确定主成分个数； 　　（5）确定主成分Fi（i=1，2，3，…）的表达式； 　　（6）确定综合指标的表达式； 　　（7）运用综合指标对所选定的样本公司进行分析和评价。 　　 　　三、实证结果分析 　　 　　1、各财务指标相关系数分析 　　将上市公司的原始财务指标数据带入SPSS软件，经过运算最后得