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基于过度自信和监督机制风险投资契约模型 　　摘 要：本文基于委托代理理论和团队生产理论，把风险企业家的过度自信和风险投资家的监督努力两个重要因素结合起来，建立了符合风险投资实际运作情况的契约模型。证明了风险投资家存在一个最优监督分配比例，进一步分析了过度自信和监督努力这两个因素对风险投资参与者行为策略及代理成本的影响。理论研究分析表明，风险企业家的过度自信行为和风险投资家的监督努力均有助于刺激风险企业家提高其努力水平以及降低风险投资家的代理成本，从而增加风险投资家的投资期望收入。研究结果为风险投资家设计合理的激励契约提供了理论依据。 　　关键词：过度自信；监督；信息不对称；委托代理；激励契约 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2011)04-0048-07 　　 　　Study on the Incentive Contract Model for Venture Capital 　　Based on Overconfidence and Monitoring 　　LI Yun-fei1,2, ZHOU Zong-fang1 　　（1.School of Management and Economics, University of Electronic Science and Technology of China, Chengdu 610054, China; 2.School of Mathematics and Information, China West Normal University, Nanchong 637002, China） 　　Abstract:By combining the overconfidence of entrepreneur and the monitoring of venture capitalist, an incentive contract model for venture capital is set up based on the principal-agent theory and the team production theory. An optimal ratio of the monitoring of venture capitalist is proved, the influence of the confidence and the monitoring on the behavior of the venture capital participants and the agency cost is discussed in the paper. The theoretical researches show that the overconfidence of entrepreneur and the monitoring of venture capitalist are helpful to increase the level of effort of entrepreneur and decrease the agency cost of venture capitalist. The researches can provide the theoretical foundation for venture capitalist to establish a reasonable incentive contract. 　　Key words:overconfidence; monitoring; informational asymmetry; principal-agent; incentive contracts 　　 　　1 引言 　　 　　风险投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，以一定方式退出投资以实现自身资本增??的特定形式的投资行为［1］。众所周知，风险投资中存在着高度不确定性和严重的信息不对称等问题，能否有效解决这些问题将直接关系到风险投资的成败，因此，这就要求必须设计合理的契约机制对风险投资的运作过程进行协调和管理。在风险投资的整个运作过程中，一般包括三方当事人（风险投资者、风险投资家、风险企业家）和两个层次的契约关系（风险投资者与风险投资家、风险投资家与风险企业家）。本文主要研究风险投资家与风险企业家之间的契约关系。 　　风险投资家与风险企业家之间的契约问题通常被纳入到标准的委托代理理论范畴进行讨论。主流的研究是从风险投资家角度出发，将风险投资的激励机制理解为通过引导风险企业