代理业务金融业务双弹性.PDFVIP

证 世联行 （002285）2014 年第三季度代理销售情况点评 券 研 代理业务金融业务双弹性 究 报 移动互联加速布局再整合 告 / 公 2014 年10 月15 日 买入 （维持） 司 当前价：13.30 元 研 投资要点 目标价：18.75 元 究 /  公司将充分受益限贷政策放开，预期第四季度公司代理销售规模环比明显 中信证券研究部 增长。公司公告 2014 年前三季度代理销售情况，累计实现代理销售金额 房 2058 亿元，同比下降6.79% 。此外，公司国庆期间实现代理销售金额超过 陈聪 地 120 亿元，同比增长65%，为史上最高的黄金周销售额，国庆7 天的代理 产 电话：010 行 销售额超过9 月代理总金额的40% 。限贷政策变化后，公司来访量等前瞻 邮件：chencong@ 业 指标大幅好转，我们预期随着10 月中旬后政策逐渐落地，以及开发企业推 货热情及货量的上升，房屋销售将进入放量阶段。这种变化，将有效推动 执业证书编号：S1010510120047 公司四季度营收增速的提升，公司也是受益于政策变化的弹性标的。 付瑜  小贷业务是未来的另一大看点。公司上半年金融服务业务收入同比增速达 电话：010 到139%，其中小贷业务收入同比大增267% 。公司基于自身的代理业务属 邮件：yufu@ 性提供加杠杆服务，对于风险的控制能力较强。就公司自身的小贷业务来 执业证书编号：S1010512080008 说，目前的瓶颈在于资本金的限制。公司9 月3 日公告向华润元大出售基 础信贷资产，对存量进行盘活。我们认为，公司未来若能够找到合适的融 资渠道提升小贷业务的资本金，则该块业务的增速和贡献度将有持续提升。 相对指数表现  移动互联结合自身线下优势重构商业模式。2014 年后，无论在一手还是 沪深300 房地产服务Ⅲ(中信) 二手领域，纯粹意义的电商平台都在面临挑战。一些平台因为没有案场客 57% 世联行 户经理，其吸引的人流很可能在前往案场之后被代理公司蚕食鲸吞；二手 47% 37% 交易的信息发布终端也可能遭遇中介的联合抵制，丧失一定的定价自主 27% 权。这些事件都从侧面证明了房屋服务的长远前景不会是纯线上化，而可