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华菱管线调研报告
上市公司
华菱管线（000932） 增持
钢铁
渐进式整体上市带来利润增长点，米塔尔入股提升竞争优势 调高评级
2005 年1 月20 日 公司研究/调研报告
市场数据: 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍
收盘价（元） 4.48 主营业 增长率 净利润 增长率 每股收 主营业务 净资产 市盈
务收入 益 利润率 收益率 率
一年内最高/最低（元） 6.95/4.14
2002A 9764 14.88 535 12.90 0.3028 11.5 10.71 15
上证指数/深证成指 1204/2969
2003A 12792 31.01 759 42.03 0.4301 14.6 13.20 10
市净率 1.26
3Q2004 16135 78.06 701 25.13 0.397 9.7 11.17 8
息率（分红/股价） 2.23%
2004E 22228 73.76 971 27.9 0.55 10.2 15 8.1
A 股流通市值（万元） 201600
2005E(转 26736 20.3 1176 21.11 0.61 9.9 14.4 7.3
注：息率按最近一次分红计算
股40 ％)
基础数据：2004 年 9 月 30 日
投资要点：
每股净资产（元） 3.55 ● 由三地钢铁资产组成的华菱管线实现整体渐进式上市是减少关联交易，增
资产负债率% 58.83
加运营透明度的必要步骤。近日股东大会通过的集团湘钢资产整体上市和
总股本/流通 A 股（万
176538/45000 华菱钢管收购华菱连轧管的股权就是其中重要的一步，预计今年将实现集
股）
团涟钢资产整体上市；
流通B 股/H 股（万股） 0/0
● 新项目的投产将增加股份公司的产量和优化公司的产品结构。2005 年增长
相关研究：
亮点主要在于新进的湘钢资产、新增的100 万吨热薄板和20 万吨无缝钢管，
《2005 年钢铁行业投资策略报告》
预计2005 年钢产量增长19.7%,板管比上升到42 ％；
2004 年12 月
● 全球最大的钢铁企业－米塔尔的入股将显著提升公司的竞争优势。有利于
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