铜价在高位经历较长时间徘徊后,近期沪铜率先向上取得突.docVIP

铜价在高位经历较长时间徘徊后，近期沪铜率先向上取得突破，在外盘予以配合下，连续刷新年内新高纪录。12月铜价将会有所回调，对于后期沪铜的走势，我们的观点是：作为基本金属领头产品的铜，我们保持谨慎乐观的态度 ，总体来讲，后期铜价格可能会有一个继续冲高的过程，冲高后或会遭遇阻力回落，但是整体价格重心应该会高于前三季度。 铜价在高位经历较长时间徘徊后，率先向上取得突破，在外盘予以配合下，连续刷新年内新高纪录。从数据来看，经济复苏走势延续，美联储数据显示，10月份美国工业产值环比增长0.1%，连续三个月实现增长，不过此增幅略低于市场预期的0.3%。在经济复苏走势下，OECD亦上调各国经济增长预期，其在最新的经济预测报告中称，中国今年GDP增长有望达到8.3%，高于之前7.7%的预期；预计美国今年经济萎缩2.5%，明年将实现2.5%的增长，大大高于此前预计的0.9%；其预计今年日本GDP萎缩5.3%，明年或将有1.8%的增长；预计欧元区今年经济萎缩4.%，优于此前预期的4.8%的萎缩幅度，明年经济增长有望达到0.9%，亦优于之前预期的零增长。PMI 无疑是有着重要的代表性。从前三季度的数据来看，各国的经济都有触底回升的迹象；以美国为例，美国10 月份PMI 达到55.7，连续7 个月回升。日欧PMI 亦大幅反弹，日本的PMI 从一月份的29.6 上升至10月的54.3，表明日本巨大的产出紧缩正在结束。欧元区总的PMI 上升至10月份的50.7，高于2008 年12 月的33.9。快速下跌后的强劲反弹反映出市场对于经济企稳信心的恢复。而这种关于未来经济复苏的预期已经消化在了逐渐走平的远期曲线中。 各国采购经理人指数（PMI）与沪铜叠加图 资料来源：金石期货研究 2、中国宏控转向“管理通胀预期” 货币政策面临继续微调 在三季度宏观经济数据显示国内经济总体持续向好的情况下，国务院在常务会议提出，“今后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,保持宏观经济政策的连续性、稳定性,把握好政策的力度和节奏，增强政策的灵活性和可持续性。”管理通胀预期是首次提出来的，这表明宏观经济调控的重点实际上已从“保增长”转向“调结构，防通胀”。 这也意味着在目前尚不可能出现加息举措的情况下，未来几个月央行可能通过加大公开市场回笼力度、控制货币增速等货币政策来减轻未来的通胀压力。同时临近年底，企业将面临银行信贷资金回笼压力，在铜价反弹至目前高位的情况下，市场可能出现抛货套现的局面。总体而言，11、12月央行货币调整的不确定性以及金融市场可能出现流动性暂时回流的状况，这将令金属市场承压。 二、全球铜市：全球铜市供应短缺 中国因素不容忽视 世界金属统计局（WBMS）称，今年1-9月全球铜市供应短缺58,000吨，2008年同期市场则为过剩27,000吨。今年前九个月全球铜消费量为1387万吨，略高于去年同期水准。中国表观消费量增加47%至547.2万吨，去年同期为372.5万吨。然而，WBMS称，这一增量掩盖了未报告库存的增加，因半成品制造商的产量报告仅较去年增长16.67%。欧洲需求为221万吨，较2008年1-9月下滑25.3%。WBMS称，1-9月全球矿山产量较去年同期增长2.3%至1171万吨，精炼铜产量增长0.2%至1380万吨。中国产量增加152,900吨，保加利亚、赞比亚和智利的总产量较去年同期增加349,000吨。日本、加拿大和德国的产量总共下滑227,700吨。2009年9月，精炼铜产量为159.1万吨，消费量为158.9万吨。 国际铜研究组织（ICSG）称，全球8月精炼铜市场供应过剩150,000吨，因中国及欧盟表观需求下降。今年前8个月，铜市供应短缺32,000吨。ICSG上个月报告称，1-7月铜市供应短缺186,000吨。1-8月全球铜需求较去年同期萎缩1.5%。中国需求强劲增长，涨幅为45%，不足以抵消全球其它国家铜需求19%或170万吨的跌幅。中国今年铜进口量创纪录高位，2009年前8个月表观使用量较去年同期增加150万吨。 2006-2011年全球精炼铜市场供需状况及价格前景 资料来源：金石期货研究 三、中国铜市：精铜进口有所放缓 下游消费保持平稳 今日中国海关公布10月精炼铜进口1693747吨，环比下降40.1%，同比增长31.37%。1—10月精炼铜共进口275万吨，同比增长148.97%。10月精炼铜进口量环比出现大幅减少，基本符合市场的预期。在内外比价持续低企的情况下，进口出现减少也表明国内进口需求在消费淡季的大背景下有所萎缩，这对伦铜上涨形成一定的压力。 精炼铜与废铜月度进口量 资料来源：金石期货研究 2、下游消费行业显示需求保