2018海外股市投资策略：趋势渐弱，波动抬头.pdfVIP

2018 海外股市投资策略：趋势渐弱，波动抬头 金斧子研究中心 核心观点：  2017 美国股市回顾：在特朗普税改和企业盈利增长推动下，投资者风险偏好升温，美国三大股指2017 年 大涨，然估值再一次跑在盈利前面。美股股指上涨方向跟企业盈利较为一致，涨幅最高的纳指中报盈利增 速也最高为25.23%，标普500 指数涨幅最低，其中报盈利增速也是最低的14.75%。由于涨幅超越盈利增 速，标普 500 市盈率（TTM ）从年初的23.62 倍提升到 24.55 倍，道指和纳指市盈率分别从 20.44 倍、 33.18倍提高到21.67 倍和40.18 倍。  2018 美股展望：在偏高估值和企业盈利之间寻找方向。自2009 年起美股本轮上涨已经持续了8 年左右， 随着上涨时间的拉长和估值上升，美股积聚的风险也在增加，但从短期看，美股仍然受到部分基本面因素 的支持，估值风险稀放压力仍存在。美股从自由现金流量看依然稳健，美国制造业、采矿业和服务业的PPI 整体走高对企业盈利也构成利好。但当前的估值水平让美股的风险收益比吸引力下降，特别跟其他股票 市场相比。能否通过企业盈利的显著增长来消化目前偏高估值水平，是美股面临的方向性选择。另外，标 普 500 指数目前波动率处于历史较低，这意味市场充斥着大量的乐观预期，警惕预期透支带来的波动。 我们预期2018 美股的波动会比2017 年提高。  2017 香港股市回顾：港股价值重估正在进行中，内地资金流入成为这一进程催化剂，估值重估变化最大 的领域在核心龙头股和高ROE 行业。2017 年香港股市领涨全球市场，这既是对经济复苏的回应，更是对 港股过去四年表现落后主要股指的反弹。港股上涨受到了盈利的推动，但估值提升也扮演了十分重要的角 色。高ROE 行业更受到投资者追捧，2017 年涨幅最高的恒生资讯科技业上涨92.31%，其ROE(截至Q3)也 是最高为17.19%；此外涨幅高的消费品制造和消费者服务，其ROE 都较高，分别为14.46%和13.36%。  2018香港股市展望：价值重估进程面临波动。港股依然是全球股市的估值洼地，目前估值处于2002 年以 来的均值水平。从全球角度看，港股估值依然相对便宜，恒生指数当前市盈率13.11倍，低于标普500 指 数的 24.55 倍和沪深 300 指数的 15.63 倍。陆港通的开通、内地资金的持续流入有望逐步改变港股估值 折价的现状，价值重估正处于进行时。陆港通自开通以来绝大部分时间维持净买入状态，至2017 年底累 计买入成交净额达到6315 亿元人民币。参照内地庞大的经济规模和居民财富，配置到港股的资金预计将 持续，港股定价权很可能发生深刻变化。除了价值重估红利，港股还将受益于中国经济的持续增长。从过 往中国名义 GDP 增长率和恒生指数盈利增幅来看，两者高度相关，中国经济的持续增长对港股企业盈利 提供支撑。从板块和投资主题看，我们推荐：1、受益于陆港通资金流入而价值重估最剧烈的高ROE 核心 龙头股；2、代表经济转型升级的消费、先进制造、医疗保健行业值得关注；3、部分估值/盈利增速匹配 较好、ROE 较高的金融业和房地产建筑业。风险因素：上涨的趋势或比2017 年减弱，市场波动可能增加， 风险因素来自企业盈利不达预期和美联储加息带来的全球资金流动不确定性。 1 / 12 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 目录 1、美国股市：在偏高估值和盈利增长之间寻找方向 3 1.1 美国股市回顾 3 1.2 美国股市展望 4 2、香港股市:价值重估进程面临波动 7 2.1 香港股市回顾 7 2.2、 香港股市展望 8 2 / 12