北新建材(000786)行业高景气叠加产能释放周期，有望迎戴维斯双击.pdfVIP

其他建材 证券研究报告 | 公司研究 北新建材(000786.SZ) 【联讯建材公司深度】北新建材 （000786 ）：行业高景气叠加产能释 放周期，有望迎戴维斯双击 2018 年 01 月25 日 投资要点 买入(首次评级)  石膏板行业龙头公司，占有60%以上的市场份额 北新建材是绿色建筑新材料和装配式建筑产业的领军企业，主要生产高档、 当前价： 24.95 元 中档石膏板，是全球最大的石膏板产业集团，石膏板产能规模（21.65 亿平 目标价： 36.5 – 4 1.6 元 方米）居全球第一，目前在全国拥有超过60%的市场份额。“龙牌”和“泰 分析师：刘萍 山”是公司旗下的两大品牌，“龙牌”石膏板定位于高端市场，“泰山牌”定 执业编号：S0300517100001 位于中低端市场。 电话：0755 邮箱：liuping_bf@  存量+增量+渗透率提升，石膏板需求有望持续增长 盈利预测 从需求端来看，在存量市场上，新一轮的二次装修翻新周期会带动石膏板的 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 需求增长；增量市场上，房地产投资增速仍然比较坚韧，我们预计 18 年房 主营收入 8,156 11,740 15,219 16,739 地产投资有望增长5%以上，从而带动石膏板需求。此外，装配式建筑发展、 （+/- ） 8.0% 43.9% 29.6% 10.0% “雄安新区”建设等政策进一步释放需求空间，石膏板作为墙体材料的渗透 归母净利润 1171 2393 3425 4199 （+/- ） 30.6% 104.3% 43.1% 22.6% 率有望持续提升。从国际对比来看，2016 年，我国石膏板的人均消费量约 EPS(元) 0.65 1.42 2.03 2.49 为2 平方米/人/年，与发达国家（美国10 平方米/人/年、日本8 平方米/人/ P/E 36.7 17.0 11.9 9.7 年）之间存在较大的差距。随着人们消费意识的转变以及国家对于新型建材 资料来源：联讯证券研究院 发展的支持，我国石膏板人均消费量有望逐步提高。 相关研究  淘汰落后产能+限制废纸进口，石膏板价格有上涨空间 受益于需求端的持续增长及供给端的收缩，叠加行业寡头垄断的格局，我们 认为石膏板价格在 2018 年有望进一步上行。主要有四大影响因素：1、行 业落后产能的退出；2 、进口废纸限制，导致护面纸成本增加；3、原材料来 源发生变化，小厂丧失竞争力；4 、“2+26 ”城市建材行业采暖季全部实施 停产，会促进石膏板行业集中度的进一步提升，增加龙头公司在市场上的定 价权，2018 年石膏板的价格有很大可能性会继续上涨。  三大举措构建核心竞争力 1、公司拥有稳定的原材料来源：（1）公司在火电厂附近布局生产基地，掌 握工业副产石膏资源；（2 ）公司拥有自己的护面纸生产厂，能够有效控制原 材料价格波动带来的影响。2 、公司目前已