2018年债券类固收年度策略报告：转债扩容迎机会，打新收益或下降.pdfVIP

证券研究 转债扩容迎机会，打新收益或下降—2018年华创债券类固收 年度策略报告2018-01-12 王文欢 S0360517100002 联络手机: +86 邮箱：wangwenhuan@ 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 CONTENTS 目录  可转债：17年扩容大幕开启，18年料迎来机会  打新：17年收益靠底仓，18年收益或下降  国债期货：下跌趋势未结束，继续关注做陡曲线 SECTION 1 可转债：17年扩容大幕开启，18年料迎来机会 1.1 市场回顾：股市分化，债市下跌，转债波动  2017年：在金融监管趋严 ，经济基本面稳中向好 ，流动性相对偏紧的背景下 ，股市分化 ，债市收益 率震荡上行 ，转债则经历较大波动。  股市：指数分化明显 ，上证指数震荡上行 ，上证50表现最佳 ，而创业板指数则明显下跌。个股也是 跌多涨少 ，主要是食品饮料 ，家电和金融板块表现好。  债市：收益率震荡上行 ，10年国债和国开债收益率较年初分别上行90bp和115bp左右。  转债：3月份下跌 ，5月中旬见底开始大幅反弹 ，9月之后再次下跌 ，指数基本持平年初。 股市分化，上证50表现最佳，创业板则下跌 债市收益率震荡上行，转债指数波动较大 资料来源：wind ，华创证券 资料来源：wind ，华创证券 个券表现：多数下跌  2017年除退市的4只转债外 ，转债个券整体涨少跌多：  老券上 ，仅三一、国资EB、国贸、广汽较年初上涨 ，其余均不同程度下跌 ，14只跌幅超过5% ， 像洪涛、海印、辉丰、电气等跌幅均在10%以上。  新券 （17年上市 ）上 ，早期上市时表现较好 ，之后也是纷纷下跌 ，像国君、久期、骆驼等较上市 价格下跌超过10% ；而近期上市的破发较多，像嘉奥、久立、时达依旧破发 ，济川、宝信、生益 有所反弹。  成交量上 ，随着新券的不断发行有所增加 ，但分化明显 ，尤其是一些存量老券流动性较差。 转债个券跌多涨少 成交量随着新券上市有所增加，但近期也有所回落 资料来源：wind ，华创证券 资料来源：wind ，华创证券 1.2 供给：发行明显加速，市场规模创历史新高  17年初再融资新规出台 ，定增市场受限 ，叠加监管鼓励转债融资 ，转债预案不断增加；9月信用申购 出台 ，叠加审批加快 ，转债发行逐渐提速。  17年共发行46只 （包括6只EB ），规模达到1150亿 ，尤其是11月以来发行明显提速 ，其中11月和12 月分别发行12只和18只 ，平均每周3-4只 ，发行规模分别在120亿和350亿左右。  17年底转债市场规模由年初的560亿增加至1700亿 ，只数增加至66只 ，其中规模较大的有300亿光大、 150亿宝武EB、100亿宁行和中油EB。 去年底转债发行速度明显加快 转债市场规模创新高 资料来源：wind ，华创证券 资料来源：wind ，华创证券 18年市场规模有望超过5000亿  目前转债预案还在不断增加 ，平均每周增加个数在3-5家 ，截止年底 ，预案家数在136家左右 ，总 计划发行规模达到4100亿左右。  近期监管审核和企业发行速度均有所加快 ，平均每周过会3-4家 ，每周拿到批文2-3家。截止年底 已过会的有30家 ，规模在350亿；拿到批文的有8家 ，规模在155亿。  如果按照每周3家发行速度 ，明年底目前的预案都能发完 ，那么转债市场规模将超过5000亿 ，家 数接近200家。  17年定增市场受限后 ，规模