恩华药业(002262)小龙头，新征程.pdfVIP

证券研究报告·个股报告·公司深度报告 恩华药业 （002262）：小龙头，新征程 推荐(维持) 医药 当前股价：15.03 元 报告日期：2018 年1 月10 日  公司是国内中枢神经系统用药的龙头企业。公司一直以来专 主要财务指标（单位：百万元） 注于中枢神经系统用药的生产销售，目前已形成包括麻醉类、 2016A 2017E 2018E 2019E 精神类和神经类为核心的完整产业链，拥有丰富的产品梯队 营业收入 3,018 3,343 3,719 4,156 （+/-） 9.08% 10.79% 11.23% 11.77% 和全国性的销售网络。2008 年公司上市以来，实现了营业收 营业利润 344 466 550 672 入年复合增长率 15.5%，净利润年复合增长率 28.9%,公司业 （+/-） 17.14% 35.29% 18.17% 22.12% 绩总体保持了快速增长态势，目前公司已发展成为国内中枢 归属母公司 310 406 480 587 净利润 神经系统用药的龙头型企业。 （+/-） 18.18% 31.23% 18.17% 22.12% EPS （元） 0.31 0.40 0.48 0.58  一线品种保持稳定增长。麻精用药因其具有易成瘾性，受到 市盈率 49 38 32 26 国家的严格管控，相较普通用药具有更高的行政壁垒和技术 公司基本情况（最新） 壁垒，市场参与者主要为国内外的少数龙头企业，竞争格局 总股本/已流通股（万股） 100,915/86,193 良好，药品降价压力也相对较小，整个行业增长总体稳定， 流通市值（亿元） 130.84 每股净资产（元） 2.08 近年来麻精药市场保持了年均20%左右的平稳增长。公司以咪 资产负债率（%） 28.61 达唑仑、依托咪酯为核心的一线品种市场占有率长期保持在 股价表现 （最近一年） 70%以上的高水平，受益于行业增长和公司产品的优势地位， 30.00% 预计未来几年公司一线品种将继续保持稳定增长。 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%  二线品种进入快速放量期。公司2011 年以后陆续获批了多个 -20.00% -30.00% -40.00% 潜力品种，无奈错过了上一次医保调整和地方招标，各产品 -50.00% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 - - - - - - - - - - - - 都迟迟未能放量；2017 年公司包括右美托咪定、瑞芬太尼、 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 1 1 1 1 1 1