从混沌到清晰-一文理解金融监管.pdfVIP

HeaderTable _User 1565635287 1727329392 固定收益 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 从混沌到清晰 行业code HeaderTable ——一文理解金融监管 _Excel 研究结论 报告发布日期 2018 年 01 月 15 日  金融监管从 2017 年以来持续发力，成为各类金融资产价格的一个重要影响 因素。有观点认为，金融监管“出牌”是无序的，我们并不苟同。我们认为， 证券分析师 潘捷 金融监管的思路和脉络是清晰的。 0216110 panjie@  我们认为，金融监管的核心目的是引导资金进入需要支持的产业和企业，配 执业证书编号：S0860517060001 合实体经济供给侧改革和制造业升级。其一，限制资金在金融体系内部空转。 如加强对银行同业业务约束，防止银行监管套利。其二，防止资金流向违反 联系人 陈斐韵 宏观调控政策的领域(房地产、地方融资平台及“两高一剩”等行业)。如加 0216091 强对表外业务监管，对委托贷款的资金来源和投向进行严格约束。 chenfeiyun@  从监管的节奏来看，我们认为，这轮监管的路径主要可以分为两个阶段，第 一阶段是分业监管，三会各自加强业内监管力度；第二阶段是协同监管，7 月，“金融稳定发展委员会”成立，之后一系列政策大都涉及多个部门，进 一步搭建整个金融体系的监管框架。  在监管第一阶段中，对市场影响的最大的是银监会的“三三四”检查，其主 要抑制银行间的同业业务，对近两年大幅扩张的“同业存单-同业理财-委外” 深 这一同业套利链条产生较大冲击。 度  监管第一阶段对银行间同业业务的治理初见成效，同业资产和负债均大幅缩 报 减。但监管第一监管阶段仍有不够。表现为同业存单的余额以及银行对非银 告 的负债增速仍维持增长，（银行广义同业负债（同业负债+同业存单）的规 模仍持续增长）。  银行广义同业负债（含同业存单）规模的持续增长主要由于“同业存单-定制 公募（货基）-其他同业存单/银行存款”这一套利链条的持续扩张，货基规 模持续大幅增长。  第二阶段，进入“协同监管”阶段。第一，8 月末，证监会正式发布了《公 开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，制约银行与公募基金的 套利。第二，银监会出台了《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见 稿)》，制约银行表内与非银的合作。第三，银监会出台《委托贷款管理规范 通知》和《关于规范银信类业务的通知》，制约通道业务。第四，央行出台 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》规范大资管业