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存货模式下最佳现金持有量改进方法探讨 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：最佳现金持有量的确定应考虑实际的现金流入和流出情况，存货模式中的诸多假设与实际存在偏差，据其计算的最佳现金持有量也与实际相脱离。在分析存货模式存在问题的基础上对其进行改进，现金持有量的确定应考虑日常的现金流出、预知的定期现金支出和大额不规则现金流出三方面的现金需求。 　　关键词：存货模式 现金持有量 现金流出 　　 　　现金是可以立即投入流动的交换媒介，是企业中流动性最强的资产。企业持有现金主要是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。企业的现金管理除了做好日常收支、加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定最佳现金持有量。现金属于非盈利性资产，持有过多的现金不能给企业带来收益；而现金持有量过少，则可能使借款成本增加，或因不能把握好的投资机会而丧失收益。所以，合理地确定现金持有量，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，以便企业在保证经营活动所需现金的同时，尽量减少闲置现金的数量，提高企业的收益，确保财务管理目标的最终实现。 　　 　　存货模式的主要内容 　　 　　现金持有量的存货模式又称鲍莫模型，是美国经济学家威廉#8226;鲍莫（William Baumol）提出的。他认为，现金的管理与存货的管理是一致的，所以借用了存货的经济批量模型来确定企业最佳现金持有量。存货模式将现金视为一项特殊的存货，假定企业的现金流入和流出稳定可预测，在需要现金时可通过有价证券的迅速变现来取得。存货模式中与持有现金有关的成本有机会成本、转换成本、管理成本和短缺成本。机会成本是指持有现金所放弃的投资收益，通常用有价证券的利息率表示，与现金持有量成正比。转换成本是指有价证券转换为现金的固定成本，与交易次数呈正比。管理成本因其相对稳定并同现金持有量的多少关系不大，将其视为无关成本而不予考虑；由于有价证券可随时转换为现金，无需考虑现金的短缺成本。因此，存货模式只考虑持有现金的机会成本和转换成本，最佳现金持有量即指使机会成本???转换成本之和最低的现金持有量，计算公式为： 　　TC(Q)=Q/2×K+T/ Q×F 　　其中：K：有价证券的机会成本率；F：出售有价证券换回现金的交易成本；Q：每次有价证券转换为现金的数量；T：一定时期的现金总需求。 　　现行存货模式存在的问题 　　存货模式是建立在一系列的假设条件之上的，这些假设条件与企业实际情况存在很大的差异，本文列举以下五点进行说明。 　　模型中假设一定时期内企业未来所需现金总量稳定且可预测，现金支出平衡，波动较少。而实际情况却是，企业近期的现金预测准确率较高，远期的预测率较低，如要确定远期的最佳现金持有量，这种方法计算的结果往往有误差。另外，大多数企业的现金支出都不均衡，如发放薪酬、支付购货款、购置固定资产、偿债时的现金支出额远远超过平时用于日常开支时的现金支出额。 　　模型假设企业所需现金均能通过有价证券变现得以实现，且有价证券可随时变现补充现金。而实际中大多数企业的现金流入主要来源于营业收入或外部融资，并不主要依靠有价证券的变现获得。而且，有价证券的转换也不是随时都可以进行的，因为企业是否买卖有价证券，不仅要看企业对现金的需求还要看有价证券的收益。短期有价证券投资的目的是为了获得收益，在股价达到最高点时，即使企业不需要现金也必须抛售；同样，在股价达到低点时，卖出有价证券会产生损失，这时可向银行借款解决现金的需要，等股价上涨后再卖出，所以企业并不是需要现金时就必须变现有价证券。 　　模型中有价证券转换为现金的每次交易成本是固定的。实际上，我国上交所、深交所证券交易费用主要包括交易佣金、印花税、交易通讯费和过户费等。其中前两项是变动费用，按交易额的一定比例收取，如交易佣金按交易额的0.25%计算，印花税按交易额的0.2%计算；后两项是固定费用，按交易次数收取，如上海证券交易所每次的交易通讯费为5元、过户费为1元，深圳证券交易所每次的交易通讯费为5元（没有过户费）。而存货模式下的转换成本，仅指每次证券交易的固定费用，没有包括变动费用。在转换量比较大的情况下，固定费用较小可以忽略不计，而这时的变动费用却很大不可不计，按照存货模式计算的转换量就不是最佳的现金持有量了。 　　根据存货模式中一段时期内的现金持有状况可见，现金持有量最大为Q，最小为0。这在现实中几乎是不存在的，因为没有企业会使现金持有量在某一时刻是为零的，因为库存现金不足就会使许多重要工作甚至整个企业陷人停顿，短缺成本十分巨大，而节约的资金成本却很少，所以企业都应保证一个最低的现金持有量水平。 　　存货模式中所计算的Q实质是每一次有价证券的转换量，并不是最佳的现金持有量，最多只能算是最佳的现金转换量