对经济增加值(EVA)比较性研究.docVIP

对经济增加值(EVA)比较性研究 　　◆ 中图分类号：F224 文献标识码：A 　　内容摘要：经济增加值（Economic Value Added，简称EVA），其理论源于诺贝尔奖得主经济学家默顿#8226;米勒和弗兰利#8226;莫迪利亚尼关于公司价值的经济模型研究成果。本文在对EVA的概念、内涵及产生背景和计算原理介绍的基础上，详细分析了国内外EVA研究的现状和实际应用情况，并得出了自己的结论。 　　关键词：经济增加值 比较性 应用状况 　　 　　EVA的涵义 　　 　　经济增加值（Economic Value Added，简称EVA），其理论源于诺贝尔奖得主经济学家默顿#8226;米勒和弗兰利#8226;莫迪利亚尼关于公司价值的经济模型研究成果（姜革非，2004）。按照思腾斯特公司对EVA的定义是：公司经过调整的税后净营业利润减去其现有经济价值的机会成本后的余额。它类似于经济学意义上的经济利润。与其他业绩衡量指标最大的不同之处在于，EVA指标在计算时扣除了股权资本的成本，是对真正“经济”利润的评价。其具体涵义是：如果税后净利润大于全部资本成本，EVA为正值，说明企业为股东创造了价值，增加了股东财富；反之，则表明造成了股东财富的损失。EVA实际上是从经济学的角度来分析企业财富的增长问题，被认为是寻找交易和创造价值的真正方法（Topkis M，1996；Tully，shawn，Hadjian，Ani，1993）。 　　 　　EVA产生的背景 　　 　　由于传统的财务会计方法在计算净利润的时候只考虑了债务资本的成本，没有将权益资本成本作为费用加以扣除，造成“免费使用的资本”的错觉，虚增了企业净利润，导致了经营者在使用权益资本时候的不谨慎，出现投资膨胀、投资失误等投资低效益状况，促使一些人开始思考是否应该考虑权益资本的使用成本问题，EVA就应运而生了。 　　作为一种评价企业业绩的指标，EVA成为经济学家工具箱中的一件工具已经有200多年的历史了（斯特恩，1998）。EVA的最基本形式是公司的剩余收入（RI，Residual Income），它要求投资的必要回报必须大于或等于投资的风险成本。这里的投资针对的资本当然包括债权资本和股权资本。著名的经济学家马歇尔在100多年前也提出了类似于EVA的经济收益的概念??并将其定义为减去资本成本后的税后经营净利。20世纪50年代，学术界和产业界提出将剩余收益作为一种替代的业绩评价方法。而斯特恩#8226;思腾斯特（Stern Stewart）咨询公司针对剩余收益指标作为单期间业绩评价指标所存在的局限性，开发出了注册商标为EVA的经济增加值指标，并在1993年9月的《财富》杂志上完整地将其表述出来（周长清，2001）。美国著名的《财富》杂志高级编辑AI.Ehbra曾经著书说，“经济增加值”是现代管理公司的“一场真正的革命”。 　　 　　据《财富》杂志1999年对67家上市公司的调查结果显示：在5年时间里，引入EVA指标考核业绩的公司其资本市场率比其竞争对手高出50.7%，同时比其竞争对手多创造500.7亿美元的市场价值。因此，《财富》杂志把EVA称为“当今最热门的财务理念，并越来越热”。作为新的公司治理和业绩评估标准，目前EVA正越来越受到企业界的关注和青睐，西门子、Coca-Cola和Sony等，都是EVA方法的忠实用户。管理学之父彼得#8226;德鲁克在《哈佛商业评论》上撰文指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面……”（石翠红，2003）。 　　 　　EVA的计算原理与特征 　　 　　（一）EVA的计算原理 　　EVA=税后营业利润-资本投入额×加权平均成本（具体计算见表1）。 　　EVA=NOPAT-WACC×K（1） 　　其中，NOPAT是息前税后利润，WACC是企业的加权平均资本成本，K是资本投入。 　　从EVA计算公式看，只有EVA＞0，即公司息前税后利润大于公司资本成本，公司价值才能增加。因此在这一前提下，有以下途径可使公司价值得以增加： 　　一是提高现有资本的回报水平。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本的获利能力越强，营运效益越好，企业投资人和债权人的保证程度越高，经济增加值（EVA）就越大（宋献忠、吴思明，2002）。 　　二是降低资本成本。加权平均资本成本（WACC）是债务资本成本和股权资本成本的加权平均值，权数是债务资本和股权资本的市场价值，在净资产收益率不变的情况下，WACC的降低会使EVA增加。 　　三是从价值毁灭型项目抽回资本。当企业面临一个价值毁灭型的项目时，如果卖掉一个部门或停止一个项目所减少的资本超过RONA（净资产收益率，下同）与WACC之差，EVA就会增长（