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对论网络并购分析和讨论 　　【摘要】 当前已进入一个以网络和高科技为标志的网络经济时代,网络企业在这一环境中得以快速成长。网络并购便是近年来出现在网络企业成长过程中的一个崭新而又具有理论和现实总义的课题。分别介绍了网络并购的基本内容、网络并购的动因、网络并购的传统估价方法及评价、网络并购的改进估价方法、我国网络公司进行价值评估时应注意的问题。 　　【关键词】 网络并购;传统估价方法;改进估价方法 　　 　　网络经济的风起云涌是人类历史上一次最为壮观的科技、经济、社会乃至文化观念的全面变革,所有的价值观念都要被重新审视。为什么年营收入只有48亿美元的美国在线却能一举并购年收入达268亿美元的时代华纳;如何理解网络时代新兴公司的价值;如何把握公司的未来方向,成为投资家和企业家的最大困惑。网络企业的价值评估在我国、在全世界来说都是一个全新的领域。 　　 　　一、网络、网络公司及其并购的基本内容 　　 　　(一)网络与网络公司评估 　　国际互联网(Internet)简称因特网或互联网,是由许多独立的网络和计算机系统组成的一个巨大的自由的联合,本质上代表着无穷无尽的信息资源。中国互联网产业目前实际利用和可利用的网络资源包括国家基础通信网、四大互联计算机网、有线电视网和其他一些专线网络。网络本身的含义十分宽泛,作为评价对象的网络却是一个特定的概念。 　　它必须具有以下特征:(1)网络是一种权利。评估者评估的不是网络本身,而是一种权利。(2)网络具有获利能力。(3)网络必须为某一主体所拥有和支配,独立核算。将具有以上特征而属于企业法人独立核算的网络企业称为网络公司,评估者对其进行价值估计的过程称为网络公司评估。 　　(二)网络并购的含义 　　并购源于英文mergeracquistion(MA),其中merger指物体或权利之间的融合或相互吸收,通常被融合或吸收的一方在价值或重要性上要弱于另一方。融合或相互吸收之后,较不重要的一方不再独立存在。Acquistion是指获得或取得的行为。 　　网络并购,广义上的意义是指在信息技术、媒体以及通信、网络领域内两家或更多的独立的企业、公司,围绕国际互联??进行功能业务的扩展,合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的信息产业或互联网领域内的公司。狭义的网络兼并于互联网领域内的公司(.省略公司的并购(Internet into Traditional Industry,简称I2T)和.com公司对传统行业的并购(Traditional Industry into Internet,简称T2I)。 　　2008年,我国发生了一系列网络并购事例,下面列出了其中一部分并购案例(如下表): 　　 　　(四)网络公司的市场价值区间 　　网络公司的市场价值应显现于以下区间:根据传统评估理论以利润支撑为基础得到的评估结果,应是网络公司市场价值的下限。股票市场给予那些处于产业领袖地位、发展潜力巨大的网络公司市场价值的定位,应是网络公司市场价值的上限。各类网络公司是由于其所处市场竞争位置、访问人数、广告收入和交易收入、客户忠诚度、注册用户数等的不同其市场价值应处于上述下限与上限之间。 　　(五)网络公司评估的原则 　　网络公司评估除应遵循独立性、客观生、科学性等评估原则外,还应遵循以下原则: 　　1.前瞻性原则 　　以因特网为枢纽的网络彻底改变了我们的生活、工作方式,相当一部分传统产业将不可避免地要衰退,新的网络相关产业将迅速成为全球经济的支柱产业。在这样的背景下,人们对网络公司成长前景的预期尚无止境,也正因为如此,投资大众才能容忍眼前的亏损和快速上升的股价,他们看中的是网络公司的成长前景和发展潜力,不仅仅是目前的利润贡献。前瞻性是一个重要原则,评估网络公司必须面临着眼于其未来成长性和发展潜力。 　　2.突破传统评估理论与继承评估理论相结合 　　一方面对于极具发展潜力和高成性的网络公司,必须突破传统评估理论,既要分析公司的利润贡献,更要着眼于公司的成长性、发展潜力以及投资大众对网络公司发展前景的预期。另一方面还需要继承传统的评估理论。这是因为: 　　(1)投资者容忍亏损是有限度,最终必须得到合适的利润回报。从发展的眼光看,在网络经济发展初级阶段,投资大众由于对网络公司高成长的乐观预期,使得股价急剧上升,涵盖了网络股的未来价值。随着时间的推移,网络经济走向成熟,网络股将向以利润为基础的价值回归,毕竟投资者最终需要的是长期的合理利润回报。 　　(2)不同类型的网络公司之间存在一定的差别,必须区别对待。如电信,基础设施类或有线电视类网络公司,投资大、有形资产多,宜偏重于运用传统评估法,充分考虑发展潜力。 　　 　　二、网络企业并购的动因 　　 　　(一)