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当前人民币汇率制度探析 　　【摘要】我国目前“参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”直接过渡到未来的“自由浮动汇率制度”是不可能的。人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制，增加弹性和灵活性。本文通过回顾人民币汇率制度改革过程，分析了现行人民币汇率形成机制的缺陷，最后指出了人民币汇率制度改革的探索路径：从短期来看，根据“三元悖论”我国汇率制度的选择是维持汇率的稳定；从中长期来看，汇率目标区更适合。 　　【关键词】人民币汇率制度；三元悖论；汇率目标区 　　 　　一、人民币汇率制度改革 　　我国在1994年向IMF承诺要实行以市场供求为基础，单一的有管理浮动汇率制，这从此开启了人民币小幅升值之门。1994至1998年，人民币兑美元的汇率从8.7调整到8.27，升值4.9%。东南亚金融危机爆发后，为避免“以邻为壑”、竞相贬值的汇率战，中国负责任地实施稳定的汇率制度，重新盯住美元。2005年7月21日中国人民银行发布公告宣布人民币汇率开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。汇制改革当日，人民币汇率就从改革前的1美元兑8.27元人民币升值到1美元兑8.11元人民币，升值幅度达2%。自此之后，人民币汇率开始走小幅攀升之路。2008年全球金融危机爆发，人民币与美元的兑换也进入了“6”时代。国际金融危机的冲击使人民币又在事实上重新盯住了美元，说明我国也存在着“害怕浮动”倾向，而且这种倾向在危机冲击下更为显著。这是因为金融危机中特殊的经济环境、交易者的特殊行为，使得传统的固定汇率制度不仅是一种现实选择，更是一种在不确定环境下的最优选择。截至2010年3月，人民币汇率中间价升至l美元兑6.83元人民币，累计升幅约为15%。尽管目前我国政府对外宣称人民币汇率实行的是介于独立浮动汇率制度和固定汇率制度之间的“管理浮动汇率制度”，但从定值基础和波动限制来看，人民币汇率制度更接近固定汇率制度一端的“参考美元为主的软盯住汇率制度”。也就是说，当前人民币汇率制度还不是真正意义上的管理浮动汇率制度。2010年的6月，在G20的第四次峰会召开的前夕???中国人民银行宣布将进一步推进人民币汇率形成机制改革，这预示着人民币汇改将重启。 　　为主动实施人民币汇率制度改革，学者们提出了很多可供选择的方案，有的学者提出以自由浮动为目标的“三阶段论”，有的提出“一步到位的升值”，有的提出“先调整至均衡水平然后再低频率低调的两步走方案”。从我国目前“参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”直接过渡到未来的“自由浮动汇率制度”是不可能的。所以，笔者认为最优的方案是“水道渠成式地退出盯住，重回有管理的浮动汇率制”。人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制，增加弹性和灵活性。从长期看，应逐渐增加汇率的弹性，扩大汇率的浮动区间，逐步过渡到人民币的独立浮动。从近期和中期来看，应对汇率制度进行及时调整，保证适应环境要求。 　　二、当前人民币汇率制度面临的问题 　　1.“三元悖论”中三边的抉择 　　根据克鲁得曼的“三元悖论”固定汇率制、资本自由流动和货币政策独立性三者不可兼得，若在开放经济的条件下试图维持固定汇率制，则货币政策具有内生性，亦即无法坚持独立的货币政策。现阶段我国经常项目已经开放，资本项目也在逐步放开中，这将导致本外币的融通和国际资本的流出更加频繁。这是一个国家经济发展到一定阶段，与世界经济、贸易进一步融合所必须面临的问题，是全方位参与世界竞争的必然要求，是一国经济融入全球化的必然结果。按照国际货币基金组织划分的43个资本交易项目，目前我国有将近一半的资本项目交易已基本不受限制或有较少限制，有四成多交易项目受较多限制，严格管制的项目仅有一成多。就吸收外商直接投资而言，我们的开放程度甚至高于一些发达国家。在开放经济条件下，国内外利率水平的微小差异均会引起资本流动的迅速反应，从而通过资本项目对汇率产生影响。随着金融开放进程的加快，国际资本流动频繁加快对汇率的影响将日益明显，资本项目的开放对汇率冲击也将越来越大。但是根据“三元悖论”，在资本项目开放和汇率稳定的同时，追求货币政策的有效性是不现实的。因此，在外汇储备持续上升的背景下，在一段时期内保持汇率的稳定还是保持货币政策的有效性将是一个宏观的政策权衡过程。随着人民币资本项目逐步开放以及利率市场化改革的推进，人民币汇率缺乏弹性将越来越制约货币政策的独立性。 　　2.我国汇率制度没有实现真正的“管理浮动” 　　从形式上看，我国汇率制度属于浮动汇率制度，它增加美元以及其他非美元货币汇率的浮动幅度。但由于在我国的对外贸易中，对美贸易所占的比重最大，因此，尽管形式上是参考一篮子货币，不再单一盯住美元，实际上是“参考美元为主的软盯住汇率制度”，它更