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我国货币供应量与经济增长相关性探讨 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：货币供应量与经济增长之间的关系一直是学术界争论的焦点之一，但是，在这个问题上，各国政府却毫无异议地认为货币供应量与经济增长之间有明显的关系，调节经济增长也就成为各国中央银行货币政策目标之一。本文利用回归分析，就我国货币供应量与经济增长之间的关系进行实证分析，阐明自己的观点。 　　关键词：货币供应量 经济增长 相关性 　　 　　研究背景 　　 　　货币供应量是指在某一时点上一国流通中的货币量。根据我国现行的统计口径，把货币供应量分为三个层次：M0（流通中的现金）、M1（狭义货币量）和M2（广义货币量）。本文用1992―2009年间货币供应量增长率数据进行相关性分析，得出流通中现金增长率M0R与狭义货币供应量增长率M1R的相关系数为0.78，流通中现金增长率M0R与广义货币供应量增长率M2R之间的相关系数为0.70，狭义货币供应量增长率M1R与广义货币供应量增长率M2R的相关系数为0.80。这说明三个层次货币供应量增长率之间存在明显的相关性，但并非高度相关。 　　关于货币供应量与经济增长之间的关系，目前学术界有三种观点：第一种观点认为，无论是长期还是短期，货币供应量与实际经济增长之间都存在着紧密关系；第二种观点认为，就短期来看，货币供应量与经济增长存在明显的相关性，而从长期来看，货币供应量并不影响产出，只影响物价水平；第三种观点认为，无论是短期还是长期，货币供应量与经济增长都没有直接联系，货币供应量的变化对经济增长的推动作用主要是通过投资需求来实现。 　　 　　理论基础 　　 　　从整个社会经济来看，社会总供求是平衡的，即：社会总供给等于社会总需求，用公式表示为： 　　其中：M为流通中的货币量，V为货币流通速度，P为物价水平，T为社会产品供给量。在这四个要素中，货币流通速度V是长期稳定减慢的，M的增加（用△M表示）导致社会总需求的增加，而物价水平P的上升（用△P表示）和社会产品供给量T的增加（用△T表示）导致社会总供给的价值量增加，即： 　　其中：MR为货币供应量增长率，PR为物价上涨率，TR为经济增长率。 　　公式（3）说明：货币供应量的增加部分被货币流通速度减慢所吸收，剩余部分成为推动经济增长和物价上升的力量。这也是各国政府在制定货币政策、权衡经济增长与通货膨胀得失时最难解决的关键问题。 　　 　　我国货币供应量与经济增长率的长期相关性分析 　　 　　根据我国市场经济发展历程，本文选择1992―2009年数据进行分析。在这一时期，我国社会主义市场经济体制基本建立，社会投资、消费和经济调控手段基本上实现了市场化。 　　（一）货币供应量占GDP比重的变化 　　从当年末货币供应量占当年GDP的比重来看，货币供应量与GDP之间存在密切关系，如图1所示。 　　从图1可以看出：我国货币供应量占GDP的比重呈一定的周期性变化，其中，M1和M2占GDP的比重M1/GDP与M2/GDP之间高度相关，相关系数达0.96，两者之间的差额也在不断扩大；随着我国银行业的发展和交易支付习惯的变化，流通中的现金M0占GDP的比重呈明显下降趋势；经济增长的波动性明显大于货币供应量占GDP的比重的波动，进入21世纪以来，经济增长率明显滞后于M1/GDP和M2/GDP的变化。 　　（二）货币供应量增长率与经济增长的相关性分析 　　为分析货币供应量增长率和经济增长率之间的关系，本文作出1992年―2009年间货币供应量增长率和居民消费物价上涨率CPI、经济增长率GDPR折线图，如图2所示。 　　从图2可以看出：各层次货币供应量增长率除在个别年份低于经济增长率外，绝大多数年份高于经济增长率；随着市场经济的发展，货币供应量增长率与经济增长率之间的差额日趋稳定（2009年除外）；经济增长率和货币供应量增长率的变化可分为两个阶段，一是在1992年―1998年间，除M0R外，M1R、M2R和GDPR均呈下降趋势，M1R和M2R与 GDPR的相关系数分别为0. 87和0.91；二是在1999年―2008年间，M1R、M2R和GDPR均趋于稳定，M1R和M2R与 GDPR的相关系数分别为0.41、0.44。 　　为进一步分析，本文作货币供应量增长率是经济增长率的倍数的折线图，如图3所示。从货币供应量增长率是经济增长率的倍数的变化趋势来看，除2008年和2009年外，M1R/GDPR和M2R/GDPR均呈稳定下降趋势，波动幅度也越来越小，采用1992―2007年数据，用M1R/GDPR和M2R/GDPR分别与时间序列回归分析，得相关系数分别为0.55和0.72；M0R/GDPR的变化可分为两个阶段，一是2000年以前，呈大幅波动；二是2