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我国货币供应量与经济增长动态相关性实证研究 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：货币供应量与经济增长之间的关系，是当前理论界密切关注的重大经济问题。本文根据1978-2008年31年的数据，基于VAR模型，通过协整分析、格兰杰因果性检验、脉冲响应函数分析了二者之间的动态关系，得出了货币在短期内非中性、货币政策存在时滞等重要结论。 　　关键词：经济增长 货币供应 VAR模型 脉冲响应 　　 　　文献回顾 　　 　　货币供应量与经济增长之间的关系一直是经济学界争论的热点。在理论研究上，主要有两种观点：货币中性与货币非中性。在我国货币供应量和经济增长的实证研究中，同样存在着争议。郭明星、刘金全、刘志刚（2005）对我国从1990-2004年间GDP的增长率和M1的增长率利用具有Markov区制转移的向量误差修正模型进行分析，得出了产出与货币供应量存在长期均衡关系的结论。邵国华（2008）通过对1991-2006年间GDP和货币供应量之间进行相关性分析和回归分析，得出了货币非中性的结论。黄忠民、高珂（2009）对1986-2007年间的数据进行格兰杰因果性分析，得出了在经济增长中，经济增长不是货币供应增加的原因的结论。但是，杨建明（2005）运用协整检验和误差修正模型对1986-2001间的货币供应量和经济增长速度之间的关系进行研究，得出了广义货币供应量不是GDP增长的Granger原因。张丹、余玲琴（2009）通过对我国货币供应量和经济增长时间序列进行单整性判断、格兰杰检验和协整检验，认为货币供应量和经济增长之间不具有稳定的协整关系。 　　综上所述，已有研究的结论差异较大，原因有两个方面：一是变量和模型选择上存在差异；二是数据选择和处理方式上存在差异。本文总结前人研究的经验，采用以下措施来避免这两个问题：一方面，本文运用基于VAR模型的脉冲响应函数，对货币供应量和我国经济增长之间的长期动态关系和相互作用的机制机理进行动态考察，并对货币供应量和经济增长在解释对方变动时的贡献度方面进行详细分析。在货币供应量的指标选择上，本文采用了M2。原因是：首先，M2是广义货币，构成了货币总量，货币总量又构成了总需求，总需求???与总产出对应。其次，M2相对于M1，变化比M1更稳定，流通速度较缓慢。最后，实证研究表明“货币供应量M2对经济具有主导作用”（吴培新，2007）。经济增长采用我国的国内生产总值（GDP）作为指标。另一方面，本文以1978-2008年31年的M2和GDP为基础数据。这段时间是我国实行改革开放政策，由计划经济向市场经济转变的时期，是货币供应量和经济发展均高速增长的时期。分析这段时期内货币供给量与经济增长之间的关系更符合我国国情。 　　 　　基于VAR模型的实证分析 　　 　　（一）模型解释与变量说明 　　1.VAR模型。VAR模型是基于数据的统计性质建立模型，VAR模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后期值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。VAR（p）模型的数学表达式是： 　　yt=Φyt-1 +...+Φpyt-p+Hxt+εt（t=1，2，…T） 　　其中：yt为k维内生变量列向量，xt为d维外生变量列向量，p为滞后阶数，T是样本个数，k×k维矩阵Φ1…Φp和k×d维矩阵H是待估计的系数矩阵。εt是k维扰动列向量，它们相互之间可以同期相关，但不与自己的滞后期值相关且不与不等式右边的变量相关。无约束条件VAR模型等式的右边仅仅有内生变量的滞后期，不存在同期相关性问题，因此可用普通最小二乘法（OLS）或广义最小二乘法（GLS）得到一致且有效的估计量。 　　2.变量说明。模型中所使用的GDP和M2的数据均来自我国《中国金融统计年鉴》和《中国统计年鉴》相关年份。同时为了减少数据的波动性，本文对数据进行了对数化处理。货币供应量的增长率记做LNM2，经济增长率记做LNGDP。其一阶差分用d表示，二阶差分用d2表示。 　　（二）变量的平稳性检验 　　本文使用ADF检验来对上述时间序列进行单位根检验，检验结果如表1所示。从表1中可以看出，在5％的置信水平，两个变量在原水平下都是非平稳的，而在二阶差分后都是平稳的。说明这两个变量都是二阶单整序列，即都是I（2），满足协整分析的条件，可以进行协整分析来判断两变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。 　　（三）变量的协整检验和因果关系检验 　　1.协整检验。常用的检验协整关系的方法有两个：一是E-G两步法，即基于回归残差的平稳性检验；二是Johansen协整检验。本文采用E-G两步法来检验lnGDP和lnM2之间的协整关系，检验结果如表2所示。由表2可知，LNGDP