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房价波动与经济增长实证研究 　　摘要：采用1998―2007年的省际面板数据实证分析，发现中国房价波动对经济增长有促进作用。区分了房价可预测部分波动和不可预测部分波动对经济增长的影响，以此来分析中国房价波动的抵押效应和财富效应。我们发现：一是中国房价波动对经济增长存在显著的促进作用，主要表现为抵押效应显著，但财富效应不显著。二是东中西三个地区的抵押效用表现为由大到小，东部地区几乎是中部地区的2倍，是西部地区的6倍多。 　　关键词：房价波动 经济增长 面板数据 　　中图分类号：F293.3 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）28-0173-03 　　前言 　　房价和经济增长之间存在的相互关系已经被学者们的研究所证明。美国2001年的房地产市场的火热减小了由于美国股市的低迷而造成严重的经济衰退，2008年的经济危机的爆发更是与美国房地产市场危机有关。在中国为了应对亚洲金融危机对中国经济产生的影响，1998年提出了将住宅建设发展为促进国民经济新增长点的目标，并开始实行住房货币化改革，自此房地产产业得到的快速的发展，并在推动国民经济增长方面起到积极作用。目前面对持续高涨的房价，国家出台了一系列的调控手段，如提高房贷首付款比例，取消住房贷款优惠政策等，来抑制房地产市场的过热，这些宏观政策必将会对国民经济产生影响。房地产市场对宏观经济的作用的是通过消费和投资两个渠道实现的，同时房地产市场的各种活动都受到宏观经济的影响，而房地产价格是其中的关键因素之一。本文将就中国房价波动与经济增长之间的关系进行探讨，主要是将房价波动进行分解，研究其不同组成部分与经济增长之间的关系。 　　一、国内外的相关文献综述 　　目前，国内外有关房价波动与消费之间的关系的研究较多，但研究房价波动与经济增长之间关系的不多。 国外有关房价和消费之间关系的实证研究分为从房价对消费整体影响和家庭消费影响两个角度来研究。例如从整体角度来研究的有Benjamin，J.D.，Chinloy，P.， Jud，G.D.（2004）[1]，Case，K.E.，Quigley，J.M.， Shiller，R.J.（2005）[2]，Kishor，N.K.（2007） [3]，Letta and Ludvigson（2004），他们发现房屋财产和消费之间具有明显的相关性，并且这种相关性要强于货币财产和消费之间的相关性。从家庭角度来研究的有Engelhardt，G.V.（1994） [4].Engelhardt，G.V. （1996） [5]，and Sheiner，L.（1995） [6]，他们发现房价变动会影响到房屋所有者和租房者的储蓄行为。Bostic，R.，Gabriel，S.， Painter，G.（2008） [7]，Campbell，J.Y.， Cocco，J.F.（2007） [8]，也发现房价和消费之间有显著的相关性。中国有关房价和消费之间的研究有张洪、沈悦、刘洪玉（2004）[9]，他们发现在中国房价与消费之间是负的财富效应关系，他们所指的财富效应是消费将会随着房价的上涨而增加，房价上涨抑制了人们的其他的消费。目前从房价和经济增长的角度进行的研究不多，王西军、刘传哲（2007） [10]基于中国1987―2004年度时间序列数据，应用协整分析、误差修正模型技术以及Granger因果分析对中国房地产价格与GDP之间的关系进行了实证分析，得出中国的房地产价格与GDP之间存在长期稳定的动态均衡关系。孔煜（2009）[11]，运用联立方程模型、面板分析技术及省际面板数据研究发现，中国房价波动、银行信贷与经济增长之间具有紧密的联系。房价的上涨与银行信贷的扩张共同促进了中国各区域经济的繁荣。 　　房价上涨的因素有宏观经济基本面和泡沫等多种复杂的原因，每种原因导致的房价的变动对宏观经济的影响也是不一样的，因此能够分别研究房价不同组成部分对经济的影响是很有必要的，可以有助于作出合理的决策，促进房地产产业对国民经济的作用进一步发挥。本文试图将房价进行分解，分别研究房价的不同组成部分和经济增长之间的关系。我们参照Campbell，J.Y.， Cocco，J.F.（2007），将房价波动分为可预测部分和不可预测部分，同时也假设可预测部分用来捕捉房价的信贷效应，而不可预测部分用来捕捉财富效应。 　　二、模型构建，变量选取与数据处理 　　本文在研究房价与宏观经济的关系时试图能够将房价进行分解，得到房价的不同组成部分和经济增长之间的关系。决定和影响房价的因素有很多，本文参考Campbell and Cocco （2007）、孔煜（2009），首先构建了了计量模型对房价进行回归。以中国31个省（市、自治区）1998―2007年的房价作为因变量pij，选取各个省（