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投资经营环境对民营企业绩效影响理论与实证 　　摘 要：投资经营环境在投资诱导和利润增长机制的双重作用下，对民营企业绩效具有显著的正向影响-投资经营环境优越的地区，民营企业获得了更高的经营绩效，但这种影响在不同管理模式和企业家年龄特征的企业间存在明显差异，我们还发现，在改善投资经营环境的各项政策中，融资政策对企业绩效增长具有最强的影响力。 　　关键词：投资经营环境；民营企业；绩效 　　中图分类号：F276．5 　　文献标识码：A 　　文章编号：1006―1096(2006)03―0104―04 　　 　　一、理论背景与文献回顾 　　 　　过去人们只是从宏观层面将投资经营环境理解为那些一 系列激励企业加大生产性投资、创造就业和规模扩张的特定 因素。研究者们也仅仅关注诸如一国的制度和政策环境之类 的总量性指标，井在对国际性专家进行调查的基础上得到各 国企业投资经营环境指数的简单数值，而产权的安全性、政府 治理等问题却未得到应有的重视。这使得人们在研究过程中 难以将特定政策的效果与更广泛的制度安排产生的影响区分 开来。为突破这一局限性，研究者们已经开始从企业层面寻 找区域性投资经营环境对于投资决策和企业绩效的影响的微 观证据。与此同时，人们对投资经营环境内涵的认识也得到 了进一步的拓展。世界银行的报告认为，投资经营环境包括 三个层次的内容：首先是一系列关于经济、政治稳定以及国家 外贸外资政策的宏观或国家层面的问题；第二是一国监管框 架的有效性，它涉及到市场进入与退出、劳动关系、金融与税 收的效率与透明度等；第三是可利用的基础设施和金融服务 的数量和质量，如电力、交通、电讯和金融。 　　从理论上讲，良好的投资经营环境不仅吸引投资，而且具 有投资导向功能。投资经营环境可能通过两种机制对企业绩 效产生影响：一种是投资诱导机制，一种是利润增氏机制。构 成投资经营环境的每一个因素都代表着一个诱导因子，各因 子诱导力的交织作用导致了资本空间转移的不同流向、速度 和规模，从而产生诱导效应(贾晓霞，杨乃定，2004)；利润增 长机制则主要与投资经营环境中涉及成本的构成要素有关， 它使投资者对未来收益的实现程度形成稳定的预期。如良好 的制度环境和政策、高效的政府服务都可以直接降低企业交 易成本，提高交易利润。世界银行是对投资经营环境关注和 研究最多的国际性组织之一，其开展的投资环境调查项目覆 盖，3个发展中国家的26000家企业，经营环境调查项目覆盖 全球140个国家，并与国家统计局合作进行了多次针对中国 的调查。基于世界银行的调查数据，国外一些学者就投资经 营环境是否影响企业绩效、如何影响企业绩效等问题开展了 广泛研究，并提供了许多经验证据的支持。Dollar(2003)利用 中国23个城市的调查数据进行的实证检验表明，投资环境对 企业层面的经济绩效有重要影响，其中进入和退出壁垒、融资 可获得性在决定企业绩效上扮演了重要角色；MaT等(2003) 在对投资环境的组成要素进行定义和测算的基础上进行的分 析得出了类似的结论；Geeta等(2003)关注于经营环境中不 利于私营部门发展的制约因素，他们发现，即使在一国的非官 方经济中，制度、政策和治理方面的指标也会对企业的销售和 投资增长产生影响；Fabiano和John(2004)把投资经营环境和 企业生产效率联系起来，试图识别哪些因素对企业生产率具 有更强的影响力。他们的研究结果表明，竞争压力是投资经 营环境中的最关键因素，其对企业生产率水平差异的解秆力 大大高于基础设施和与政府寻租、官僚作风相关的其他因素； Alvaro和LLuis(2005)以中美洲国家的调杏数据为例，从方 法论的角度就投资环境对企业生产中的影响问题进行了评估 和讨论。 　　投资经营环境问题也引起了国内学者的研究兴趣，但早 期的研究基本围绕投资经营环境的评价问题进行。戴园晨 (1994)认为投资环境是一个发展的可塑的动态概念，对其评 价要着重于它的整体功能；鲁明泓(1994，1997)对中国不同 地区投资环境进行了评估，解释了外商投资地区分布的差异 性；王元京等(2003)对国内外投资环境指标体系进行了综合 比较和评价。白重恩等(2004)利用企业层面的数据考察厂 投资环境对外资企业利润水平的影响；文余源等(2002)以武 汉市为例研究了城市综合投资环境的绩效问题。对民营企业 投资经营环境的研究也很多，如刘祖春(2000)分析了私营企 业的经营环境存在的问题，遗憾的是这些研究大多仪限于一 般性的描述，缺乏经验证据的支持。 　　 　　二、数据、样本和变量 　　 　　本文使用的投资经营环境指标、民营企业经营绩效指标 及其他相关数据均来自国家统计局江西省企业调查队2003 年开展的《非公有制企业发展状况专项