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控股股东变更与盈余质量关系研究 　　摘要:在中国目前的经济环境下,控股股东的存在是造成盈余质量不高的重要原因,但中国对二者的研究偏于理论,实证研究本不多,且对于控股股东变更对盈余质量的影响未曾研究过,基于这种考虑,我们调整了盈余反应系数基本模型,加入相关变量,选取了2004年变更的上市公司的2003―2008的六个会计年度的经验数据,并加以分析,研究发现控股股东的变更提高了企业盈余质量,并具有一定的持续性,但长远角度并无影响。最后据此提出了相关建议。 　　关键词:控股股东;盈余质量;盈余反应系数 　　中图分类号:F830.9文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)30-0067-02 　　 　　引言 　　资本市场的健康发展依赖于上市公司提供的会计信息,而会计盈余是上市公司披露的最重要的会计信息,关注上市公司的盈余质量对中国资本市场的健康发展尤为重要。而控股股东在上市公司的盈余管理中起着重要作用,因此,研究控股股东与盈余质量之间的关系,有重要的意义。 　　中国对二者的研究偏于理论,实证研究本不多,且对于控股股东变更对盈余质量的影响未曾研究过。一般来讲,控股股东的变更往往与并购、重组、控制权的转移有着密切联系。市场基于对这些公司重组后业绩增长的预期和想象空间,公司股价往往能有不错的表现。但对盈余质量产生何种影响并未有过结论。那么,在中国证券市场,控股股东的变更能否提高盈余质量?如果能提高盈余质量,提高的持续性如何?文章将立足于中国证券市场的制度背景,通过实证分析来回答上述问题。 　　一、理论分析及假设 　　由于中国股权达不到所谓的高程度的分散,所以普遍存在着占据主导地位的大股东,或者说控股股东。同时企业作为一系列契约的集合,由于信息不对称和不完全性等因素,产生了剩余索取权和剩余控制权的不对称。而控股股东作为契约中的优势一方,对会计盈余的影响不可避免。从能力上,可以利用自己的优势地位影响甚至控制盈余的产生甚至报告的程序;从动机上,控股股东为了谋求更大的利益也会采取包括“掏空”、“盲目圈钱”等手段转移企业资源增加自身财富,从而影响盈余质量。 　　与此同时,控股股东在上市公司控制期限越长,其控制力越强,虽然由于利益趋同效益使其谋取私利的动机减少,但影响盈余数据的能力和动机都会有所增强,从而对盈余信息的决策有用性产生更大的负面影响。所以我们得到假设:控股股东变更会提高盈余质量,并带有一定的持续性。 　　二、概念界定与模型建立 　　(一)概念界定 　　本研究中将盈余质量定义为盈余信息的投资者决策相关性,即投资者根据公司披露的盈余信息进行投资决策,如果盈余传递的信息是高质量的,必然反映到投资者得到的市场回报上,所以,可以基于市场回报的价值相关性来度量盈余质量。 　　一般而言,控股股东是指对公司事务可以行使事实上控制权的股东。由于现实经济生活中的实际控制程度很难界定,故本研究中涉及的控股股东既包括绝对控股又包括相对控股股东。通常,第一大股东持股比例对公司控股权的影响占绝对主导地位,因此,本文在分析控股股东时,按第一大股东的情况确定。这虽然可能带来一些偏差,但比较符合中国上市公司的整体情况。 　　(二)模型建立 　　盈余的价值相关性研究中使用的基本方法是计算会计盈余与市场回报的相关程度,即盈余反应系数(ERC)。盈余反应系数反映了市场对盈余质量的认同程度,具体表现为以下模型中的盈余项系数(斜率),即β1。 　　Ri,t=β0+β1EPSi,t/Pi,t-1+εi,t 　　本文的研究假设以基本的盈余反应系数模型为基础,在此基本模型基础上加入企业规模、资产负债率、托宾Q作为控制变量,得到如下模型: 　　Ri,t=β0+β1EPSi,t/Pi,t-1+β2levi,t-1+β3Qi,t-1+β4Sizei,t-1+εi,t 　　其中,变量 EPSi,t表示公司 i 在 t 期间的每股净利润;变量Pi,t-1表示公司 i 在 t-1 期末调整后收盘价(考虑分红),则EPSi,t/Pi,t-1为盈余。被解释变量 Ri t表示公司 i 在 t 期间市场回报,计算方法为 t 年末除以 t-1 年末调整后的收盘价(考虑分红),即 Ri,t= Pi,t/ Pi,t-1。同时本研究用 Levi,,t-1表示公司 i 在 t-1期末资产负债率;用 Qi,t-1表示公司i在t-1期末的托宾Q值,计算方法为考虑非流通因素的总市值除以总资产账面价值。用 Sizei,t-1表示总资产的自然对数,来衡量公司规模。 　　三、实证检验及结果 　　(一)样本情况选择 　　本文的样本选择过程如下: (1)确定在 2003年1月1日至2008年12月31日期间发生了控股股东变更的样本; (2)以《一般上市公司财务数据库》中20