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杜邦改进分析体系适用角度探讨 　　摘要:改进的杜邦财务分析是一种常用的财务分析方法,在企业财务分析中占有重要作用,然而,仔细分解新的杜邦公式,分析各财务指标的特点会发现,一些公司业务外因素的变动,如改变会计师、审计人员,调整会计政策、会计估计时,指标可能产生较大波动,指标的实用性就会降低,定性分析证明,改进的杜邦分析体系仅有条件适用于股东回报分析。? 　　关键词:新杜邦分析;适用角度? 　　中图分类号:F23? 　　文献标识码:A? 　　文章编号:1672-3198(2010)03-0189-01?? 　　 　　20世纪20年代,杜邦公司创造了一套自身财务分析体系,用来分析公司内部财务结构、变化状况,后经多次改进,逐渐把各种财务比率结合在一起,同时反映公司财务状况,并分析各个因素对财务状况的影响,从而为企业的管理决策提供依据。然而,这个由各个财务指标合在一起来反映公司财务状况的指标并非是一个准确、全面的财??分析工具,其适用角度有待确定,对此,投资者和管理者在应用时也要注意该指标所能够解读的财务信息,从而确定其适用的财务范围和注意条件,避免以偏概全,作出错误的投资决策。? 　　1 新杜邦分析的核心思想及指标要素? 　　1.1 区分金融和经营类资产、负债? 　　改进的杜邦分析体系区分企业的经营活动和金融活动,分别度量经营活动收益和金融活动收益(费用),以衡量企业的经营盈利能力和金融活动成本性(或收益性)。经营活动规模一般以企业的经营资产为基础,扣除经营负债,得到企业的净经营资产,金融活动以企业的金融负债为基础,扣除金融资产,得到净金融负债(经营资产、负债和金融资产、负债的区别是是否有利息成本),这样,便得到净经营资产和净金融负债,同时,净金融资产=净金融负债+股东权益,按此要求,调整资产负债表,左侧为净经营资产,右侧为净金融负债和股东权益,左右两侧账面平衡。? 　　1.2 区分有息负债和无息负债? 　　无息负债不造成企业的融资成本,是一项经营负债,有息负债有资金成本,财务杠杆作用强,利息支出构成企业财务费用的一部分,也是企业项目投资决策的重要参考依据。改进的杜邦分析体系中,通常以财务费用估计有息负债的成本,调整的利润表中,将税前经营利润扣除财务费用得到税前净经营利润,上缴所得税得到税后净经营利润以反映企业的经营盈利成果,由于财务费用具有抵税作用,因此,常用净税后财务费用(净利息)衡量企业的有息负债成本,税前净经营利润与税后净财务费用相差得到企业的净利润。? 　　1.3 杜邦分析的核心工具? 　　杜邦分析的核心工具是ROE(股东报酬率),该指标最终反映上市公司为股东创造财富的能力,为股东实际带来的报酬,因此,对股东来讲,它的结果重于总资产报酬率。上市公司杜邦财务分析围绕ROE指标进行,将ROE分解为一系列其它财务指标:? 　　ROE=净利润/股东权益? 　　=(税后净经营利润-净利息)/股东权益? 　　=(税后净经营利润/净经营资产)×(净经营资产/股东权益)? 　　-(净利息/净负债)×(净负债/股东权益)? 　　= 净经营资产利润率×(1+净负债/股东权益)? 　　-净利息率×净财务杠杆? 　　= 净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆 　　(1)? 　　净经营资产利润率反映企业经营资产的回报率,是实业投资回报率,利息率反映企业的金融活动的净成本价格,净经营资产利润率与净利息率的差被称为经营差异率,是衡量企业是否再进行负债融资经营的标准线。经营差异率与净财务杠杆的乘积被称为杠杆贡献率,衡量企业负债经营为股东带来的净超额报酬率。? 　　1.4 杜邦分析的应用? 　　按照公式(1)的各要素,就可以对一个企业财务状况进行分析。首先要对企业的资产负债表和利润表进行调整,得出净经营资产、股东权益、净负债和净利息,然后分别求得各项财务比率,根据公式(1)的原则求出股东报酬率,并在行业内进行横向比较分析和根据公司经营历史进行趋势分析。A股上市公司的股东报酬率一般以10%为一个衡量指标,超过10%,可以说公司的回报率较高,不过,比较分析的重点是发现该指标变动的趋势,从而判断企业的发展状况。其次,进行因素分析,在比较分析的基础上,将上述四个财务比率分解,找出影响各个财务比例的因素,这也是也杜邦分析的关键环节。例如,净资产利润率=净经营利润率×净经营资产周转次数,净经营利润率的变动可以从利润表中的营业收入、各项费用成本、营业外收支、投资收益等因素变动分析得出净经营利润率变动原因,净经营资产周转次数的变动可以从各项经营资产周转天数的变动得出净经营资产周转次数变动的原因,这样,如果净资产利润率降低,可以依次分析各项经营资产的周转天数、利润表中利润表构成因素的变化比例等,将影响因