利率对我国居民消费的影响研究——基于房地产价格渠道-research on the influence of interest rate on chinese residents consumption - based on real estate price channels.docxVIP

摘要房地产市场的稳定和经济的稳定关系密切，近三十年以来，许多国家的房地产市场震荡剧烈。上世纪80年代，日本经历了房地产市场从萧条到嫉妒繁荣再到泡沫破裂的过程。美国也在2007年经历了次贷危机，造成了全球经济的大萧条，给全球的消费造成了重大的影响。这次次贷危机就是由于房地产行业的不正常发展产生的。对于我国而言，自1998年实施住房商品化改革后，我国房地产行业迎来了快速发展的时期，由于房地产行业的发展带动的经济增长在国民经济中的占比越来越大。鉴于此，本文对利率影响消费的房地产价格渠道的研究具有一定的理论意义与较强的现实意义。本文的目的在于探究利率影响房地产价格的渠道。为了进行系统、完整的研究，本文从理论和实证两个方面这一问题进行研究。首先在理论部分，将利率影响消费的房地产价格渠道分为两个阶段：第一阶段，利率对房地产价格的传导；第二阶段，房地产价格对消费的传导。在实证部分，运用我国1999年1季度至2014年2季度的数据，应用包括CPI同比数据、社会消费品零售总额、全国银行间3个月同业拆借利率与平均住宅销售价格4个时间序列建立SVAR模型，定量分析4种宏观经济冲击——供给冲击、需求冲击与利率冲击以及房地产价格冲击之间的动态影响。通过理论与实证分析，得出以下几点主要结论：利率影响消费的房地产价格渠道是存在的；在第一阶段利率对房地产价格的传导中，利率与房价之间呈负相关关系，利率的调整对房价有成本效应和市场预期效应，资产组合效应不明显；在第二阶段房价对消费的传导中，房价与消费之间存在显著的正相关性，房价财富效应和家庭资产负债效应之和大于挤占效应；在利率变动影响消费的过程中，房地产价格渠道传导了约47%—52%左右的效应，房地产市场在利率对消费的影响中起着重要的作用。最后，基于上述结论，本文对完善我国利率影响消费的房地产传导渠道提出一些政策建议：第一，继续推进利率市场化，提高利率对房地产市场的导向作用；第二，制定相关政策，控制市场主体行为，使得市场运行更加规范化。第三，稳定房地产市场，合理刺激居民消费。关键词：利率房地产价格消费SVAR模型AbstractFornearlythreedecades,therealestatemarketsinmanycountrieshaveswungvolatility,andtheimpactontheeconomyseemstobeincreasinglysignificant.Japanshousingbubbleburstin1980s，togetherwiththeUSsubprimecrisisin2007havecausedprofoundinfluencetothedomesticandglobaleconomy,especiallytotheconsumption.Sincethehousingcommercializationreformin1998,realestateinChinahasshownarapiddevelopment.Inviewofthis,thispaperstudiestherealestatepriceschannelofinterestaffectingconsumptionhassomesignificance.Inthispaper,thestudyinvolvestheoreticalandempiricalanalysis.Inthetheoreticalanalysis,thepathwayisdividedintotwostages:Thefirststage,theinterestrateonrealestatepricesconduction;Thesecondstage,realestatepricesonconsumption.Intheempiricalpart,weestablishedaSVARmodelwiththevariablesofCPI,thetotalretailsalesofsocialconsumergoods,CHIBORandtheaverageresidentialsalespriceusingthedatafrom1999Q1to2014Q2,inordertoestimatethedynamiceffectsofthesupplyshock,thedemandshock,theinterestratesshockaswellastherealestatepriceshock.Throughtheanalysis,thefollowingmainconclusionsweredrawn:Therealestatepriceschannelofinterestaffectingconsumerexists;In