第6章资本结构决策 专接本财务相关管理课件.ppt

*; 第六章 长期筹资决策; 第一节 资本结构理论;一、资本结构的概念;二、资本结构的种类;四、资本结构的意义;五、资本结构的理论观点;（一）早期资本结构理论;1.净收益观点;2.净营业收益观点;对上述两种观点的评价;3.传统折中观点;;(二)MM资本结构理论观点;1.MM资本结构理论的基本观点;2.MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;图 公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的函数关系 ;;第二节 资本成本的测算;一、资本成本概述; 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。 用资费用：资金使用过程中支付的费用。;3.资本成本的性质;4.资本成本的种类;（二）资本成本的作用 ;二、个别资本成本率的测算; 一般形式： 1.不考虑时间价值情况下 2.考虑时间价值情况下 ;（二）长期借款资本成本率的测算;【例-1】 ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 【例-2】 根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：;2.其他长期借款资本成本率的测算;【例-3】 ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 【例-4】 ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：;（三）长期债券资本成本率的测算 ;【例5】 ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为： 在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价1100元发行，则其资本成本率为： 如果按折价950元发行，则其资本成本率为： ; 公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。 第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为： 式中， P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I??示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。 第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：;【例6】 XYZ公司准备以溢价150元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为：;（四）普通股资本成本率的测算;【例7】 ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为： 【例8】 XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为： ;2.资本资产定价模型;3.债券投资报酬率加股票投资风险报酬率;（五）优先股资本成本率的测算 ;（六）保留盈余资本成本率的测算;三、综合资本成本率的测算 ;【例12】 ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%;上述计算过程亦可列表进行 ;【例13】 ABC公司若按账面价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表-2所示。 ;【例14】 ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表-3所示。;【例15】 ABC公司若按目标价值确定资本比例，进而测算综合资本成本率，如表-4所示。 ;四、边际资本成本率的测算;【例16】 XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其目标资本结构（比例）为：