国际原油市场浅析---金永琪.pptxVIP

国际原油市场浅析金永琪 2018年5月22日 市场分析的价值所在 2 市场分析师、炼厂采购员 目标：确定运作策略 风险敞口 市场分析的局限 市场数据存在不可靠性 分析手段的进步 市场分析服务于盈利的目标 3 市场概况 国际原油市场供应端受产油国严格减产、美国增产低于预期推动，延续收紧态势；地缘风险推高油价风险溢价 需求端受贸易争端、高油价冲击、金融市场动荡影响，隐忧浮现 相较2009-2014年宽货币、高油价，目前的去宽松、高油价支撑美指，并对需求产生不确定性影响 4 供应情况—产油国加大减产力度、延长减产期限，推涨油价水平 原油的生产同时具备能源安全和政治的考虑。如同向阿拉斯加和北海出让份额，向页岩油出让份额不可避免。供应能力过剩，油气业投资意愿趋于谨慎。 产油国减产执行率不断提高；4月份达167%，环比增加2个百分点；产量降至1年以来最低。 美国原油产量由1月份的996.4万桶/日增至4月初的1052.5万桶/日的纪录高点，出口量增至223万桶的近年最高水平。欧佩克市场份额降至约32%。 北美地区原油净进口量下降、推动整个美洲向原油净出口地区转变，逼迫欧佩克等传统产油国进一步并且长期出让市场份额 沙特否认存在推涨油价至80、100美元/桶的目标。IMF测算沙特实现财政平衡的油价水平为88美元/桶。 经历欧佩克长达18个月的减产，OECD库存已基本降至低于五年均值。产油国表示正在继续寻找更有说服力的减产评估指标；计划于6月份邀请包括美国页岩油厂商在内的非欧佩克产油商召开合作减产会议。 5 油气业的繁荣是美国当下缩小贸易逆差、拉动GDP增长、促进就业的重要经济增长点；但是美元市场利率的走高及流动性的收紧不利于油气产业的融资及发展。 解决页岩油企业发展的垃圾债及融资问题必须推高油价，使其运营收益跑赢市场利率及资本市场平均收益。页岩油行业的融资情况有所改善。 页岩油产量对油价的反馈存在6-12个月的滞后。基础设施瓶颈短期限制产量进一步增长，消除瓶颈需6个月左右时间。 产量增长、外输能力不足，WTI/DTD价格倒挂约6美元/桶，页岩油产区油价减贴水；美国原油出口欧洲、远东打开套利窗口。挤压OPEC、俄罗斯市场份额，影响运费水平及轻重质价差 目前美国原油净进口量已降至370万桶/日以下的近50年新低，进口原油以中重质为主，油价过快上涨将增加美国能源赤字 供应情况—美国增产可能短期低于预期 6 5月8日，美国宣布恢复对伊朗制裁，缓冲期180天。 美国原油短期内无法填补伊朗原油减供造成的缺口。市场预计页岩油大规模增产时点约在2018年末，客观上有利于避免美国能源赤字过快上涨。 特朗普政府表示美国将维护市场的稳定供应 产油国关于继续减产的口风转变为有能力维护市场的稳定供应 无论是美国为消除增产的基础设施瓶颈预留过渡期，还是为达成新的伊核协议预留谈判时间，均将导致市场对供应预期的改变造成油价存在回调可能。 5月份以来，随着市场对利多因素的消化，及产油国减产政策可能因美国恢复对伊朗制裁发生调整的影响，投资者看多原油意愿降温，期油投机性净多头头寸下降。 合作减产如走向终结可能引发俄罗斯等国新一轮的市场份额竞争；6月份的产油国会议将为市场提供供应端走向的指引。 产油国发生减产分歧的原因 供应情况—市场对产油国减产预期出现改变 7 中国及印度需求增长是油价的两大支撑因素。 中国4月份进口原油数量受地炼进口原油配额增加推动，达960万桶/日的记录高点，相当于全球消费量的近10%。 受成品油消费税、环保税新规等政策影响，地炼成品油、化工轻油价格上涨；环保督查及安全生产管控推涨化工品价格。 商务部下发2018年第二批一般贸易成品油出口配额，总量1933万吨，市场预计今年总配额将与去年的约4300万吨基本持平。 与地方政府关系良好的大型地炼集团开始介入原油贸易，炼厂即将投产，中小地炼面临较大竞争压力。 大连恒力、浙江石化一期炼厂投产，可能推涨油价，加剧成品油过剩、打压炼油毛利，并推涨高硫中重质原油需求、打压高低硫、轻重质价差。 需求情况—经济不确定性增强，需求不确定因素显现 8 印度进口原油需求出现不确定性。 印度已成长为全球第三大原油消费国，进油原油依赖度达80%。印度继续扩张炼能，计划将自身建设成为亚洲炼油中心。 印度进口原油以高硫重质油为主，主要来自中东，油种结构的优化方向与中国企业存在较高的重合度。 3月份印度炼厂开工率环比下降5个百分点，同比下降9个百分点；原油加工量2112万吨，同比下降0.9%。 印度长期处于财政赤字状态。2017-2018财年的财政赤字高达5.94万亿卢比，占GDP的比重超过了3%的警戒线；印度外债总额高达5000亿美元，占GDP的25%，40%为1年期短债；利息支付占财政收入的26%；外汇储备却只有418