论崛起中国公司海外收购潮：是福还是祸？.pptxVIP

瑞银在本月最新发布的研究报告中分析了目前中国跨国公司崛起的情况。瑞银认为，中资走出去步伐在不断加快，且行业结构在不断优化，但仍可能面临未来宏观和政策面的制约，如外储规模下降、人民币贬值等。尽管如此，;中国公司的全球化努力将从方方面面重塑全球产业竞争格局。速度与规模：对外投资加速发展据商务部统计，中国公司在2008-2014年间的对外直接投资，复合年均增长率高达14%。2016年前5个月的非金融类;对外直接投资增速更是同比暴增62%。仅今年上半年实现的对外投资总额就已超2015年全年。本轮对外投资潮背后的驱动因素：疲软的国内需求自2010年起，中国经济增长就开始步入下行通道，从2010年一季度;的12.2%一路减速到2016年一季度的6.7%。三驾马车：消费、投资和出口几乎同时减速，带动国内投资回报率同步下滑。投资需求下降带来了煤炭、钢铁和水泥产业的产能过剩。钢铁和其他金属行业的产能利用率;一路下滑，平均产能利用率不足70%。面临国内业务的下行风险，许多产业基本面面临挑战的公司开始寻求纵向整合，通过海外投资向产业价值链上游迈进。人民币贬值预期在过去十年，人民币一路升值，高歌猛进。自20;07年1月至2015年7月，人民币兑美元累计升值21%，对主要贸易对手的一揽子货币升值43%。人民币在近年获得的高币值也提高了境内企业向海外收购的能力。但随着人民币由升值预期转换为贬值预期，这也促使;中国企业加速出海，规避潜在的汇率风险。我们认为，在央行维稳汇率期间，海外并购活动也会保持异常活跃。政府的积极支持为了便利中资企业出海，政府也简化了相关行政审批程序。自2014年起，1亿美元以下的海外;投资项目不再需要发改委审批，只需备案即可。另外一带一路的国家战略也需要更多中资企业向外投资。中国的政策性银行、丝路基金、亚洲基础设施投资银行等都会为出海的中国公司提供低廉的融资成本。公司层面自身的考;虑另外，在微观层面上，对外投资也有利于公司进行横向和纵向的整合，获得更先进的科技和更知名的品牌，同时在业务上实现多元化，增强抗风险能力。中国对外投资展望：结构性提速未来一带一路和政策支持将构???中国对;外投资继续提速的关键动力。预计在接下来的三年，年复合增速将提速至18%。国内经济结构调整影响我们认为未来对外投资将与国内经济结构调整紧密相连：国内经济结构将从依靠投资增长转向消费驱动，特别是旅游消费;和在线消费。因此我们预计，国内IT和旅游业的大发展也会带动相关的境外收购，而资源类收购的占比将持续下降。另外我们认为，海外地产投资的热潮还将继续，有增无减。从海外投资笔数上来看，海外地产投资的比例由;2011年的8%上升至2015年的17%。主要原因是国内房价过高，相较之下海外房产成了价值洼地。但问题是，除一线城市以外，整个中国房地产市场呈现结构性供应过剩的特征。这些过剩房产很难通过最近这些短期;的刺激政策消化掉。因此，整个房地产行业的利润也在近几年走下滑路，促使很多房地产商“出走”海外，寻求业务多元化。未来有利因素：一带一路一带一路作为全国战略获得了极大的政策支持，也将为中国企业带来更多海;外投资机会。目前最为明显的机会是在一带一路沿线国家建设基础设施，而更好的基础设施将改善周边国家的投资环境，创造出其他的投资机会。同时建设基础设施本身也有很好的产业带动作用，如带动建筑材料、建筑机械等;产业的发展。未来不利因素：资本外流和人民币贬值如上所提，坚挺的人民币币值为中资企业海外收购提供了更多弹药。但是自2015年开始，人民币对美元出现贬值，外储开始缩水，资本外流加速（不含直接投资）。在经;常性账户仍有大幅盈余的情况下，中国外储已从2014年高点下降了8000亿美元。将汇率波动、经常账户盈余和净资本流入等因素考虑进去后，2015年一年的净资本外流达7340亿美元。这不仅仅会侵蚀企业海外;并购的购买力，还会影响官方对海外投资的态度。目前为止，中国经常项目盈余和外储规模仍相当可观，控制外汇管制能力较强。但长期而言，人民币国际化和一带一路战略会让资本流动更自由，公司和家庭在全球配置资产的;需求也会上升。如果资本外流有增无减，外储持续缩水，官方对对外投资的热情和支持会受一定影响。债务负担因中国公司主要依靠负债进行海外并购，这背后离不开商业银行和政策性银行的支持。但如果中国银行体系出现风;险，那会殃及中国的对外投资。2008年金融危机以后，刺激政策抵消了来自海外的不利影响，同时也让负债占GDP的比例从危机前的160%上升到了2015年的250%。但随着经济增速放缓，公司盈利能力下降，;现金流趋紧，越来越多的银行贷款没有进入生产领域，而是用于借新还旧和支付利息。这种恶性循环让银行的资产质量下降，商业银行的不良贷款率已从2011年三季度的0.9%上升至2016年一季度的1.75%。