论我国B股市场国际化定位与发展.docVIP

论我国B股市场国际化定位与发展 　　[摘　要] 我国B股市场属于对外开放的国际化部分，但近年来由于发展取向的不明确，使其长期处于低迷状态。本文提出了B股市场发展的短、中、长期战略目标，认为B股市场发展应当与我国证券市场国际化进程相适应，最终实现与A股市场全面并轨。? 　　[关键词]B股市场　国际化定位　发展国际化 　　 　　一、B股市场设立的背景及现状? 　　 　　（一）B股市场设立的背景? 　　B股市场是中国证券市场探索引进外资的产物。在B股出现前，我国利用外资的主要渠道是外商直接投资、境外贷款和在境外发行债券。由于以发行股票的方式筹集资金数量比较大，而且吸引的外资作为资本金是无须偿付本金的，对国内企业的吸引力比较大。因此，适应融资证券化的发展需要，让国内企业通过证券市场直接吸引外资，无疑是一个良好的发展思路。而与此同时，外国投资者出于证券投资分散化和分享中国经济发展的成果的目的，也有投资中国证券市场的良好愿望。正是在这种背景下，管理层进行了大胆的制度创新，在人民币未实现资本项下自由兑换的条件下，推出了供外国投资者以外汇购买的B股股票，以间接的方式开放了中国的证券市场。? 　　（二）B股市场的发展现状? 　　1991年11月30日，上海真空电子器件股份公司发行了100万股总金额为1亿元的人民币特种股票，并于1992年1月在上海证券交易所上市。作为一种创新的证券市场新品种，B股市场一经推出，立即激发了境外投资者的投资热情。但由于外部经济环境、H股及红筹股的发行、以及B股市场设计上的先天缺陷等原因，B股市场进入了长达数年的下降通道。虽然2001年由于证监会允许境内个人投资者以所持处汇存款投资B股， B股指数大幅上涨，但数月后B股市场重新陷入低迷。时至今日，B股市场筹资功能停滞，资源配置功能已经丧失。2001年至今没有新的公司在B股上市，B股市场在资金筹集远不能与A股市场相媲美，其重要性也大大落后于H股市场。? 　　 　　二、B股市场发展存在的主要问题? 　　 　　（一）B股市场定位模糊? 　　B股市场设立的初衷，是在外汇严格管制的情况下为国内企业开辟一条吸引外资的新途径，这一点在B股市场发展初期得到了很好的体现。但随后B股市场内在的问题逐渐显现，加之国际环境的改变、H股、红筹股以及QFII的推出，使境外投资者有了更好的可投资的中国概念股票，B股市场日益受到冷落，指数下滑、成交量萎缩、新股发行停顿也就是情理之中的事了。与此同时，管理层1999年至2001年推出的旨在激活B股市场，带动整个证券市场国际化进程的一系列政策，也未能达到预期效果，反而造成了外国投资者离场，B股市场演变为另一个境内市场的现实，B股市场的对外融资和引导证券市场国际化的既定功能无法实现，B股市场的定位面临再一次的挑战。? 　　（二）B股上市公司质量不高? 　　我国证券市场发展初期的主要目标是为国有企业融资，这就使B股上市公司不可避免地存在“重筹资、轻改制”的情况，上市公司质量治理结构存在问题。同时，由于历史原因，B股公司主要集中在上海、深圳，地域集中、规模较小，公司质量普遍不高。加之早期我国发行监管制度还不完善，使得得以上市的公司质量难以保证，盈利能力也普遍较弱。? 　　（三）B股市场融资与资源配置功能丧失? 　　B股市场定位的不明确和长期低迷，使投资者对市场信心严重不足。加之B股市场存在着的公司质量不高、市场容量小等诸多问题，而又有H股、红筹股及QFII等多种其他投资渠道的情况下，外国投资者逐渐丧失了对B股的投资热情，使B股市场处境尴尬。表现在B股新股发行困难，以至2001年至今仍未有新股上市。目前，B股市场上市公司还停留在原来的100多家，不足A股市场的10%，而这一情况又导致市场流动性日益降低，从而陷入了一个恶性循环，B股市场融资及资源配置功能已经基本丧失殆尽。? 　　 　　三、B股市场国际化发展的定位与战略? 　　 　　从我国证券市场的发展方向看，应当把B股市场的发展纳入中国证券市场国际化、规模化发展的统一轨道，最终目的就是要消除A、B股市场的分割状况，实现A、B股市场的并轨。但这一进程需要与我国证券市场国际化进程相适应，分以下三个阶段进行。? 　　（一）短期发展目标――完善和发展B股市场? 　　从短期看，我们可以把完善B股市场的运作，继续发展B股市场，作为B股市场发展的现实目标。这可以通过以下几个方面来加以完善。? 　　1.完善B股上市公司治理结构，提高上市公司质量? 　　B股市场未来的国际化发展需要上市公司治理结构的完善，只有完善的公司治理才能为资本的有效配置创造条件，保证证券市场发挥其应有的优化资源配置的功能。上市公司是证券市场的基石，只有提高上市公司质量，才能保证市场的健康和理性发展。?