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论我国利率波动影响因素及政策选择 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：我国目前的利率形成机制表现为明显的“非市场化”特征。文章认为要制定正确的利率政策，必须进一步推进利率市场化改革；加强货币供应量管理；继续深化我国的外汇体制改革；进一步加强股票市场的操作规范。 　　关键词：经济景气循环 货币供应量 通货膨胀 利率市场化 　　 　　利率波动对经济的影响 　　 　　利率是资金使用权的价格，在市场经济条件下，利率及其变动直接关系到市场各个经济主体的利益，从而对整个经济运行产生巨大的影响。利率的变动可以调节市场主体储蓄与投资的规模和结构，调节生产和经济资源的配置，在促进经济平稳健康发展方面具有突出的功能和作用。 　　第一，利率能够调节储蓄的总量和形式。利息是储蓄的报酬，在收入不变的条件下，利率提高，储蓄收益增加，会使人们的储蓄意愿随之增强，从而增加整个社会的储蓄总量，导致货币供应量扩大；反之则导致货币供应量萎缩。从储蓄结构来看，不同类型的存款、证券、保险等金融资产的差别化利率结构也会对储蓄资产的形式产生重要影响。例如短期利率上升时，人们更倾向于选择期限短、流动性强的金融资产作为储蓄的形式。而储蓄的增加就意味着当前消费的减少。 　　第二，利率能够影响投资的规模和结构。利率作为投资的机会成本，会对社会总投资产生巨大的影响。在投资收益不变的情况下，利率提高，投资成本增加，投资收益下降，那些投资回报率较低的投资者被迫退出投资领域，从而导致社会总投资减少，货币需求量萎缩；相反，利率降低，货币需求量就会扩大。而且，利率水平和利率结构还会影响投资结构。差别化的利率政策会影响不同的投资方向、期限等经济行为，从而引导资金流向回报率较高的行业和国民经济发展的重点部门，优化资源配置，调整产业结构并促进国民经济协调发展。 　　 　　我国利率政策现状 　　 　　利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。 　　从我国目前的情况来看，利率的形成主要受制于政府的政治经济意图，政府不仅规定了利率的总体水平，而且还规定了各种利率的具体水平（即利率结构），并且用法律手段和行政手段进行了严格的管制，使利率严重的表现为“非市场化”：何时需要调整利率、调整幅度多高、利率浮动范围多大，都由国家统一规定。这种利率管理模式仍然是高度集中的计划管理模式，各地都遵循统一的利率政策，不能根据区域经济发展的不平衡状态和资金供求的差异灵活发挥利率的调节作用，只能被动地执行国家制定的利率政策。 　　我国自1996年开始正式启动利率市场化进程，经过多年的发展，利率市场化改革稳步推进，并取得了阶段性进展。先后放开了银行间同业拆借利率、银行间债券回购利率、国债和政策性金融债发行利率；改革了贴现利率生成机制；扩大了金融机构贷款利率浮动幅度；进行大额长期存款（最低起存金额3000万元，期限在5年以上不含5 年）利率市场化尝试；并积极推进境内美元、欧元、英镑、日元等外币利率市场化。目前，我国已经实现了由固定利率向管理浮动利率的转变，利率市场化的格局已初步形成，今后还将继续稳步推进。 　　 　　利率波动的影响因素 　　 　　利率作为资金的价格，能够影响其波动的因素很多、作用过程很复杂，利率水平最终是由各种因素的综合影响所决定的。 　　（一）经济景气循环 　　经济发展是周期性波动的，依次经历繁荣、衰退、萧条、复苏等阶段周而复始地运行。宏观经济景气指数反映了一个国家在经济发展的不同阶段的经济增长速度。一般来说，利率和经济发展是顺周期变化的。在经济繁荣阶段，人们对经济的前景充满信心，预期的资金收益率就会提高，企业与个人的投资和消费相对旺盛，对资金的需求量增加，货币需求高于市场供给，这样利率就会随着经济的增长不断上升。长、短期利率变动与经济景气循环的步伐并不是完全一致的。一般而言，短期利率对经济景气变化的波动反应较债券及其他资本市场的长期利率更加敏感。 　　（二）货币供应量 　　利率作为资金使用权的价格，与货币供应量呈负相关关系。货币供应量增加，市场资金充裕，借贷资金相对容易，利率就会下降；相反，货币供应量减少，市场资金面紧张，借贷资金难度加大，利率就会上升。在存款准备金制度下，当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。由此可以得出，利率与存款准备金率同方向变动。 　　（三）通货膨胀 　　通货膨胀是指货币供应量超过客观需要量，从而导致货币贬值、商品及劳务的货币价格总水平持续上涨的现象。利