转债机会有限,关注私募EB8.PDFVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 可转债策略周报 2016 年10 月24 日 [Table_Title] 转债上周涨幅排行 转债机会有限，关注私募EB [Table_AmountInfo] 券名 周涨幅(%) 16 皖新EB 4.64 [Table_Summary] 投资要点： 歌尔转债 1.89 15 国资EB 1.75  专题：私募 EB 退出方式梳理 白云转债 1.51 私募可交债结局大多为换股。私募EB 的投资者退出路径包括：换股、提前赎回、 三一转债 1.32 回售、到期赎回、交易所转让（如深交所综合协议交易平台转让）。截至 10 月20 日，有10 只私募EB 摘牌，其中7 只通过换股退出（如15 光韵达、15 宝利来EB1 ）， 转债上周成交排名 另外3 只EB 中，14 海宁债绝大部分为到期兑付，14 沪美债和15 美大债均通过提 [Table_DealInfo] 券名 周成交(亿) 前赎回退出。以下为几种退出方式的案例分析： 16 皖新EB 2.52 歌尔转债 1.65 换股型：15 东集EB 和 15 东集01。两者条款类似，发行人为东旭光电第一大股 洪涛转债 1.54 东，初始换股溢率分别为-6%和 22% ，票息均为7.3% ，设臵自动下修条款，表明 九州转债 1.11 换股意愿强烈，其中 15 东集EB 触发自动下修条款并下修了换股价。临近换股期 三一转债 1.10 股价大涨，投资人成功换股，我们计算的年化收益率分别为 20%和 18%。另外， 发行人通过“低价定增+可交换债高价减持”同样获利。 各市场指数上周涨幅 下修换股型：15 世宝 01。发行人为浙江世宝第一大股东，初始换股价折价4% ， [Table_IndexInfo] 指数 周涨幅(%) 票息3%+9%。16 年5 月19 日进入换股期，但正股股价低迷。为促换股，发行人 国债指数 0.40 在 6 月初下修换股价，但仍高于正股价。6 月22 日起受益于深港通概念等，正股 上证企债 0.15 反弹并超过换股价。6 月22-29 日，投资者陆续换股，平均年化收益率为28%。 中证转债指数 0.80 提前赎回型：14 沪美债。发行人为猛狮科技第一大股东，期限仅 1 年，换股价折 沪深300 0.66 价 10%，票息高达9%。15 年6 月中上旬沪美债满足了换股期前赎回条款，发行 中小板指数 0.25 人行使了换股期前赎回的权力，以每张110 元赎回，投资人年化收益率高达20%。 相关研究 到期兑付型：14 海宁债。票息高（7.3% ），无下修条款，债性较强。14 海宁债 [Table_ReportInfo] 于15 年8 月进入换股期，恰逢15 年6-7 月股市大跌，海宁皮城股价疲软。仅15 《机会有限，静观其变》 2016.10.17 年 12 月上旬，正股价格短暂高于换股价，因此仅不到3%的可交债换股，绝大部 《二级稳健操作，一级等待新券》 分在 16 年7 月末到期兑付，因此投资人收益为7.3%的票息。 2016.10.10