利空消化充分南天气炒作提早.PDFVIP

瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告 瑞奇期货机构服务部 利空消化充分 南美天气炒作提早 农产品组 079186663676 一、 行情回顾 豆类市场三季度主要炒作天气，先扬后抑走势。8 月中旬美豆下跌到920 美分遇阻，此后呈震荡上行。仔细观察关键日期价格走势，不难发现市场对 单产的上调反映越来越迟钝，在 8 月 10 日供需报告发布时下跌 3%，在 9 月 12 日供需报告发布时仅仅盘中下探2%，之后快速收回，第二天不跌反涨。在 经过长期的对丰产预期的消化后，目前市场格局下，市场倾向于忽略利空， 而对利多则倾向放大。 二、四季度主要逻辑 1、美豆收割低点与出口 美豆收割逐步推进，单产利空的边际影响下降，而美豆需求（出口+压榨） 持续表现强劲。美豆总体以走出了季节性低点。 2、国内供给压力大 进口大豆数量庞大，开机率保持高位，11 月份后在国内到港压力巨大的 情况下，开机率的高企会对基差有较大压力。 3、供需 2017 年需求仍增加，但是不及供给的增加，豆系难以走出大的牛市行情。 4、豆粕基差走出低谷 豆粕单边走势跟随美豆，相对看好美豆的同时，国内豆粕自身有供需两 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 1 瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告 旺的基本面支持。前期的零基差甚至是负基差，即使在压力较大的11-12 月 份也难以看到。 二、供需分析 1、 USDA 油脂油料供需情况 美豆 8 月报告基本奠定偏空氛围，单产定调后行情难有大的起色，但因 出口的强势始终还能维持在950 美分上方震荡。USDA 公布的私人出口商销售 大豆的报告，都显示美豆出口需求极为强劲，最大买家为中国。因中国油厂 压榨利润改善，且南美大豆进口成本较美豆更高。总体上如果说之前影响行 情的最重要因素是单产，那么现在市场已经消化（交易）单产接近每英亩50 蒲式耳这一现实。另外考虑到目前南美播种期开始，天气并不是太有利，且 按照以往规律市场关注焦点将逐步转移至南美大豆播种面积和单产上，炒作 题材也相应增加。美豆在收割低点后还应有上行表现。 2、10 月美农报告分析 10 月份美国农业部报告将美新豆单产意外调低至49.5 蒲（预期 50、上 月49.9、上年52），收割面积8950万英亩（上月 8870、去年 8270），产量 44.31 亿蒲（预期44.47、上月44.31、上年 42.96），期末库存 4.30 亿蒲（预 期 4.47、上月 4.75、上年 3.01）。美新豆单产调低但收割面积增加令产量 不变，但陈豆库存因陈豆单产也调低而再度下调，美新豆库存因此低于预期。 2017/18年度巴西大豆产量1.07亿吨（前值 1.07，上年 1.14 亿吨）；2017/18 年度阿根廷大豆产量 5700 万吨（前值 5700，上年 5780）；2017/18 年度中 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 2 瑞奇期货经纪公司·豆类季度报告 国大豆产量 1420 万吨（前值