关于美国货币量化宽松的传导机理与政策效应的思考.pdfVIP

外 汇 市 场 F fx market 关于美国货币量化宽松的传导机理 与政策效应的思考① The US QE transmission mechanism and policy effectiveness 刘胜会 作者简介 刘胜会，金融学博士，中国人民银行研究局 Author Liu Shenghui, Ph.D. in Finance, Research Bureau, People’s Bank of China 摘 要 文章对货币量化宽松的传导机理和政策效应进行了思考，指出量化宽松货币政策将通过利率传导、资产结构转变与资产再平 衡、信贷可得性、信号显示等渠道对金融市场和实体经济产生积极影响，但也会带来诸如损害经济自发增长、长期通胀压力、道德 风险和财经纪律松散等问题。政策制定者应坚持以谨慎的原则进行政策创新和操作，处理好政策的短期效应和长期影响、经济成本 和社会收益、国内效果和全球影响之间的关系。 Abstract This paper analyzes the transmission mechanism and policy effect of quantitative easing. It points out that, in addition to the positive impact of QE policy on financial markets and real economy through interest rate transmission, asset structure transformation and asset rebalance, credit availability, signal indication and other channels, QE will also cause problems such as damages to economic growth initiatives, long-term inflation pressure, moral hazard and loosing financial disciplines. Policy makers should carry out policy innovations and operations in accordance with the principle of prudence, and properly deal with the relationships between short-term effects and long-term effects, economic costs and social benefits, domestic effects and global influences. 在利率处于零附近时，经济容易陷入“流动性陷 一、货币量化宽松的政策原理 阱”，降息等刺激经济增长的货币政策效果也会 对于量化宽松（Quantitative Easing，QE）的含义， 有所衰减甚至失效。在应对此次危机过程中，各国即 广义上的理解是如果中央银行允许或者事实上促使基 面临了这种境况，由此各国央行开始实施量化宽松货 础货币快速增长的话，那么央行的货币政策行为就可 币政策，以促使银行恢复放贷，帮助经济早日走出衰 以称为量化宽松的货币政策。一般情况下，中央银行 退困境。虽然，推出量化宽松货币政策并非此次危机 的货币政策目标重点关注一个特定的短期利率，央行 的专利，其理论渊源最早可以追溯到凯恩斯和货币主 通过公