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关于利率市场化中基准利率研究 　　摘要：采取文献资料调研、逻辑分析、比较等方法，对利率市场化中的基准利率的选择和培育问题进行了研究。我国应选择再贴现率作为基准利率，并通过发展票据市场、取消信用在贷款、改革再贴现政策、转换商业银行经营机制和完善中央银行制度等措施来培育、强化其基准作用。 　　关键词：再贴现利率 基准利率 利率市场化 　　 　　资金是国民经济的血液，利率作为资金的价格，是市场经济条件下的一个重要经济杠杆，起着调节国民经济结构和引导资金投向，调节社会储蓄与投资，促进社会增援合理配置的作用。但长期以来，主流金融工具的利率处于被严格“管制”的状态，成为一种垄断性的商品，影响了国内资金的充分利用，制约了金融市场的发展，限制了货币政策的发挥，也容易使内外部经济失衡。从一定程度上讲，利率非市场化不仅成为我国宏观经济管理的瓶颈，而且也是进一步深化金融改革，促进微观经济机制改善的一大障碍。因此，加快我国利率管理体制改革和利率市场化改革势在必行。 　　一、利率市场化与基准利率 　　利率市场化是指存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来自主调节，最终形成以基准利率为中心和导向，以市场利率为主体，各种利率保持合理利差和分层有效传导的利率体系。 　　在推进人民币利率市场化进程中，着手建立合理的利率体系，特别是建立具有导向性的基准利率显得尤为重要。在市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有个基准利率水平作参考。所以从某种意义上讲，基准利率的确定和培育是利率市场化机制形成的核心。 　　所谓基准利率就是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，中央银行通过控制基准利率影响其它金融资产的利率，以有效地传导货币政策。从多数国家央行的基准利率情况看，基准利率一般应具有以下特点： 　　1. 央行要易于控制。即央行通过基准利率来调节市场利率的有效与否。 　　2. 基础性。即基准利率的利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资???价格具有较强的关联性。 　　3. 传导性。即基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率所发出的调控信号能及时有效地传递到其它金融市场和金融产品的价格上。 　　4. 市场化。央行基准利率的市场化有其特殊性，它不可能像其它利率那样直接由市场资金供求状况决定，而是主要反映资金供求状况和体现货币政策意图。 　　二、再贴现利率作为基准利率的理论依据及其作用过程 　　在利率管制下，基准利率是指中国人民银行对商业银行贷款的利率。但由于存款准备金制度的扭曲，央行对再贷款工具的运用往往缺乏自主性，即不是出于实现宏观调控目标而仅仅是迫于商业银行资金需求的压力，而且再贷款与实际经济活动较少直接联系，是一种纯信用性的合约，并有一定的信贷分配色彩。另外，再贷款如果是用来解决一些政治问题，如解决挤兑、不良资产等问题，那么再贷款利率肯定不能市场化。1994年以来，伴随着外汇存款在央行资产中的比例大幅上升，再贷款比重开始下降。今后，随着再贴现业务和公开市场业务的发展，再贷款的规模将持续趋于缩小。因此，再贷款利率显然不适合作为市场化利率体系中央行的基准利率。 　　在目前我国中央银行利率、金融市场利率和商业银行利率三级利率体系中，再贴现利率最适合充当基准利率。再贴现率是央行所掌握的，在一定程度上反映着央行的政策意向，同时在利率体系完善健全的国家，再贴现利率处于基础性地位，反映资金供求状况，具有良好的传递性，对市场利率有明显的预示作用。它的作用过程如下：在公开的票据市场中，能有效地进行再贴现业务的前提下，央行就能通过提高或降低再贴现利率来调节商业银行获取资金的成本，进而改变商业银行向客户发放贷款或贴现时的利率。因再贴现率灵活微调，就可以不断以此来随时调控整个社会的经济状况。同时，拉开在贴现率与其他利率的差距，使成为最低的利率，从而形成以再贴现率为引导，同行拆借利率为轴心的市场利率体系。 　　三、我国再贴现机制改革历程及缺陷 　　计划经济时期，我国的商业信用受到了极大的限制。没有商业票据，自然也就不会有再贴现业务。1986年，人民银行上海分行开办了再贴现业务。之后，商业票据的承兑贴现业务在全国推广开来。从1994年10月起，人民银行总行开始办理再贴现业务。1998年央行改进和完善了再贴现率的生成机制，使再贴现率与再贷款利率脱钩，首次成为独立的基准利率种类，并改进了再贴现业务的操作方式，扩大了再贴现范围，采取措施加快发展以中心城市为依托的区域票据市场等。再贴现规模已经呈明显的扩张势头，其作用也将逐渐凸显出来。然而目前我国再贴现机制还存在一定的缺陷，主要表现在以下几个方面： 　　1.再贴现率存在的缺陷。首先，央行没有足够的主动权，商业银行是否愿意