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技术入股的实物期权定价方法 Value Engineering No.9，2ω4 价值工程2仪)4年第9期技术入股的实物期权定价方法Real Options Approach to the stocked technology’ s pricing 赵利光ZhaoLiguang (燕山大学经济管理学院，秦皇岛。;∞4)(Sch∞1 of Economics and Management, Yanshan University, Qinhuangdao 066∞4，China) 摘要:针对技术入股的不确定性特点，提出了在不确定环境下新的技术定价方法一一实物期权方法，并通过一个算例说明该方法在技术资产定价入股中的应用。Abstract : According to the uncertain characteristic of the technology气joinedstocks, this paper provides a new pricing me出od一-realoptions approach under the uncertain cicrun阳lce,and apply it through an example. 关键词:技术入股;实物期权;风险中性定价方法;二项式定价模型Key words: technology气joinedstocks;陀aloption; risk neutral pricing approach; binomial model 中图分类号:囚30.9文献串串识码:A文章编号:1α16-4311(2α)4)ω-0103-03 以技术作价入股问题，是技术方和非技术方在技这种权利与义务的不对称性实际上提供了一种保险的术成果产业化过程中普遍面临的一个重要问题。技术可能，即可以做到对损失的保护。当存在不确定性时，方具有相应的科技成果，但往往缺乏货币资本和其它期权是有价值的。实物期权是金融期权理论在实物(非实物资本，需要从风险投资、大企业或者其它外部投资金融)资产期权上的扩展，它把金融市场的规则引入到机构获得投资，共同组建公司，将科技成果转化为商业企业内部战略投资决策中来。在实物期权思想中，期权化的产品和服务，获得利润，并按出资比例来分配利是一种或有决策(contigentdecision)，就是你可以在看润。这样在创立公司的时候，对人股技术的价值评估，到事情是如何发展之后再制定决策的机会，如果情况就显得非常重要。目前在对技术人股的价值进行评估向好的方向发展就做出一种决策;反之，则做出另一种时，国内主要是采用收益法和净现值法等这些传统的决策。也就是说期权的损益是非线性的，它将随着你的评估方法。实践证明，这些评估方法用于环境变化不大决策变化而变化。实物期权可划分为扩展型期权、收缩的技术投资项目是可行的，但用于评估风险较大、不确型期权、放弃型期权、延期型期权和转换型期权。在不定性较高的技术入股的价值，尤其是高新技术成果入确定性条件下，公司利用实物期权不仅能够及时适应股的价值，就有一定的缺陆[1，2]。对技术人股来说，由于市场，而且可以通过自主的行动创造商业机会，在最适市场的复杂性和多变性，以及技术的无形性，使得技术当的时机做出决策，不断争得主动，消除不确定性，避人股客观上存在着诸多不确定性，这些不确定性是有免不利结果，使企业处于有利的境地，从而长期保持增价值的。而按照传统的技术评估方法，不确定性越大则长能力阴。风险越高，技术的评估价值越低，从而可能会错误估计本文试图以期权定价中的风险中性定价方法及二人股技术的价值。摒弃了好的有价值的技术。近年来，项式定价模型为理论基础，探讨不确定情况下实物期体现或有决策思想的实物期权(RealOptions)定价理论权在技术人股价值评估中的应用。发展非常迅速，它尤其适合于评价不确定性环境下的(1)凤险中性定价方法投资项目叭可以用来评估技术人股的价值。风险中性定价方法(risk-neutralvaluation method) 1实物期权方法及技术入股的实物期权是由Cox、Ross和Rubinstein于1976年提出的。他们发现:由于对冲头寸(期权和复制组合的结合)获得了特性无风险回报率，所以它在任何风险偏好下都会获得相期权(option)是一种特殊的合约协议，它赋予持有同的价值。当标的资产价值变化时，动态地更新复制组者在给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购合的构成以保持无风险对冲对冲头寸的回报和复制进或售出某种资产的权利。但它只有权利而没有义务。基金项目:本文为燕山大学科技基金资助项目，项目编号:YDJJ2∞3041作者简介:赵利光，1967年生，男(汉)，内蒙古l临洞市人，硕士研究生毕业，副教授，兼职律师，主要研究方向为国际技术贸易、战略投资管理及相关民商法。