人民币汇率变动及其对主要行业和上公司影响.pdf

人民币汇率变动及其对主要行业和上市公司的影响 主要结论： 招商证券研发中心课题组1 近期国际国内环境的变化使得市场对人民币升值预期再度加大。由于央行已经开始采取升息 的方法来调控经济，出于对经济紧缩性作用的担心，我们认为央行短期内应该不会调整汇率， 报告日期： 2004-11-29 仍将更多的倾向观察利率的作用。但如果多次小幅调高利率经济依然保持高速增长，或者美 元持续贬值、国际原材料（包括石油）价格上升引发输入型通胀恶化，则将迫使政府转而采 用变动汇率的方法来调控经济。具体应该会采取小幅扩大汇率浮动范围的方式，使人民币升 在阅读本报告前请务必首先 值 3——5%。 阅读封底的重要说明。 我们认为，人民币升值将对原材料或设备依赖外国采购为主，或拥有高流动性人民币资产的 行业是长期利好；对有大额美元外债的行业将产生一次性汇兑收益；而对以出口型为主的行 业以及产品国际定价的行业冲击较大。 具体来说，人民币升值对各行业及上市公司影响相当复杂且有区别。其影响简要如下： 石化行业：人民币升值将使国际定价的原油、石化产品价格下跌，对原油采掘业、石化加工 业不利，对炼油业有利。 纺织服装及家电行业：人民币升值将导致产品出口竞争力下降，影响负面。 造纸业：人民币升值将使得国内造纸业进口纸浆、废纸等重要原材料及机器设备成本下降， 但同时进口国外成品纸也更便宜，总体影响偏正面。 食品饮料及煤炭行业：由于出口量小，人民币升值影响不大。 钢铁行业：人民币升值将降低钢铁企业的采购成本，但同时国外钢铁的进口价格将下降，进 而对国内钢铁企业形成冲击。总体影响偏中性。 金融行业：人民币升值对银行业影响不大，对证券业有正面影响。 通信行业：对产品出口比重大的中兴通讯有一定不利影响，对中国联通等有大笔国外银团贷 款的公司有一定正面影响。 港口航运业：航运业收入中有很大比例是以美元结算，人民币升值对其有不利影响；对港口 影响偏中性。 航空机场：人民币升值将使飞机、航空燃油等采购成本大幅下降，同时以美元计价的大量外 债明显减少，因此对航空业是较大利好；对机场影响则很小。 工程机械行业：人民币升值将降低进口配件的采购成本，有正面影响。 汽车行业：人民币升值一方面将降低从国外采购零部件的成本；但同时也使进口汽车降格下 降，对国产车的冲击加大。总体影响偏负面。 电力行业：人民币升值将使进口电力设备和燃料成本下降，同时有美元负债的公司有一次性 汇兑收益。但总体影响不大。 房地产行业：人民币升值预期下，房地产因良好的流动性将吸引国际游资大量流入而受益。 相关研究报告：黄顺祥、张乐，《人民币升值预期及其对证券市场的影响》，2004 年 10 月 15 日。 1课题组成员：研发中心策略部：黄顺祥、张乐； 行业部：翁健、陶学明、胡雅丽、王鹏、朱卫华、蔡海洪、卢伟强、文斌、王海涛、林钟斌、王野、王弘、刘磊、余志勇、郭东谋 Monday, November 29, 2004 一、人民币升值可能性分析 汇率升值的预期在 03 年 10 月达到顶点，随后随着中国一系列调控政策的出台，升 值预期由于对中国经济硬着陆的担忧而有所减弱。尤其在今年 4 月以后 NDF 急剧 上升，反映市场对升值的预期大大减弱。但 7 月之后由于中国经济在一系列的调控 手段之后仍然维持在高位，市场对中国经济软着陆的预期逐渐增强。尤其在 10 月 29 日央行升息之后，市场预期中国政府的宏观调控将逐步向市场手段转移，这导致 对中国经济软着陆以及人民币升值的预期大大增强。国际环境来看，美元贬值以及 国际石油价格的高位运行，这些都加剧了市场对人民币升值的预期。NDF 在这段时 间也大幅下降。 人民币 NDF 一定程度上反映了国际市场对人民币的升值预期，但从历史来看，03 年 9 月的升值预期比现在更为强烈，当时对人民币升值的讨论同样是沸沸扬扬，但 当时我国政府通过紧缩信贷的手段坚决的维持了当时的汇率水平，因此我们远不能 仅仅据此判