人民币汇率的价格传递测算.pdf

人 民币汇率的价格传递测算 秦培景 摘 要 ：在开放经济环境下，人 民币汇率变动对我国国内价格水平 的影响是怎么样 的?本文 在 McCarthy(2006)的框架下用 向量 自回归模型对该效应对我国各层次的价格指数影 响进行 了实 证研究。结果发现 ，人 民币汇率的价格传递效应主要的渠道是通过短期内明显地影响进 口商品的 价格 ，从而通过生产成本机制 、支出转换机制 以及货 币工资机制对生产价格和消 费者价格产生影 响。总的来说 ，人 民币汇率的价格传递效应在我国是明显的，并且是有时滞 的，效应作用发挥完全 需要近三年的时间，其主要效应的作用期大约足两年 。 关键词 ：人 民币汇率 汇率的价格传递效应 VAR模型 一 、 文献简述 汇率 的价格传递效应 (ExchangeRatePass—throughEffect)的狭义定义是指汇率变动 l单位对进 出口 价格产生 多大程度 的影 响；推广开来 的活 ，这一效应还会进一步对 国内生产价格和消费者价格产生影 响。 在古典的国际经济学理论 中，汇率对价格的传递是无时滞并完全的，这些理论其实足建立在价格完全弹性 以及 以一价定律为前提的购买力平价基础上 的，在这些理论框架下汇率具有弹性价格调节功能 ，并且汇率 对实体经济 的影响是 中性的。而实际的经验与实证检验表明，不仅购买力平价难 以成立 ，实际上汇率对进 出口价格水平 的传递往往是不完全的，而且有时滞的。 早期对汇率传递效应 的研究主要集 中在汇率与进 出口价格之间的传递上 ，并没有向后端 的生产者价格 以及消 费者价格扩展 。在微观角度方面 ，Krugman(1987)提 出汇率对进 出口价格不完全传递 的原 因是厂商 存在按市定价 1(pricingtOmarket)，即由于市场的不完备 (incomplete)导致厂商有按不 同市场进行差别定 价 的市场力量 ，随着汇率的变动外国厂商可以调整成本加成从而稳定出口价格 ，以致汇率对进出口价格不 完全传递 。Dornbusch(1987)则从产 品同质性与替代程度 、国内外厂商相对市场份额、市场集 中度 以及厂商 实行价格歧视 的可能性等角度来分析加成份额对汇率波动 的反应 。在宏观角度方面 ，Obstfeld和 Rogoff (1995)认为汇率传递取决于公司的定价策略：在生产者货 币定价策略下 (producercurrencypricing，简称 PCP)，外国商品的本 币价格将随着名义汇率的波动而 同比例变动 ，汇率传递效应是完全的；在当地货 币定 价策略下 (1ocalcurrencypricing，简称 LCP)，名义汇率变动不会对消费者面临的短期价格产生影 响，短期内 汇率传递系数为零 ；因此 ，整体 的汇率传递系数取决于公司采用 LCP和 PCP的比例 。而在汇率价格传递 效应 向生产价格 以及消费者价格方面的扩展上 ，国外 已有不少研究成果 。Feinberg(1989)较早地将汇率对 价格 的影 响研究延伸到国内消 费价格领域 。McCarthy(2006)、Corsetti和 Deloda(2002) 为 以前 的研 究都 没有考虑汇率价格传递效应在商品流通链 (DistributionChain)上不 同阶段可能存在 的差异 。实际上进 口 品可 以被看作是在最终消费的中间投入品，在被送 到消费者手中之前需要经历一系列配送环节 ，这些环节 需要花 费当地非贸易的要素投入，即产品流通中的其他 附加成本影响 了价格传递效应 。因此 ，沿着商 品流 通链 ．汇率变动对进 口价格 ，生产价格 以及消费者价格 的影响应该是依次下降的。 关于汇率 的价格传递效应实证检验方面 ，早期研究的重点在于检验是否存在按市场定价以及检验汇率 对各产业或总体进 口价格 的传递效应 ，通常采用单方程 回归和单一时间序列的方法进行实证 ；随着计量经 济学的发展 以及对传递效应理解 的加深 ，近几年相关实证 的主要工具是 自回归分布滞后 (Autoregressive DistributedI．ag)模型、向量 自回归模型(VectorAutoregressionModel，简称 VAR模型)和 向量误差修正模 型 (VECM)。这些研究的结论绝大部分都支持汇率对进 口价格 的不完全传递 ，同时支持汇率对价格 的传导 有一定时滞 ，并且不 同国家之间汇率对进 口价格 的传递率有显著差别 。相 比于 国外关于汇率 的价格传递效 应 的大量实证研究，由