电力设备行业：特高压释放业绩，农配网持续投资－年投资策略.doc

电力设备行业：特高压释放业绩，农配网持续投资－2013年投资策略 1 ?? 主要观点： 供需共同作用导致电源投资下滑 2012年 1至 10月，我国累计完成电源投资 2,676亿元，同比下降3.1％， 连续第二年出现同比下降，预计全年投资预计会超过 3500 亿元。由 于国内经济下行，5 月份以后电源累计投资额持续负增长。电力企业 普遍资产负债率高企，电力企业再投资的能力不足。 水电建设速度加快提升业绩预期 2012 年发改委共核准规模以上水电项目 1,384 万千瓦，核准的步伐与 去年一样保持了前松后紧的节奏。面对着环保、移民和过度开发的争 议，水电建设在谨慎中稳步推进。水电建设的有序推进对水电设备的 利好来自于累计订单和新增订单两方面，未来两年业绩成长可期 升级改造是电网投资的大方向 2012年 1至 10月，我国累计完成电网投资 2,777亿元，同比增长7.9％， 电网投资在整个电力投资中的占比也重新回到 50％以上。2011 年出 现的结构性电荒暴露出我国电网建设的不足，同时清洁能源发展也遇 到并网消纳的瓶颈。在这种背景下，2012 电网建设的步伐有所加快。 特高压业绩释放可期 截至目前，我国共有 1 条交流和 4 条直流项目在建设中，合计投资额 为 1051 亿元。从特高压交流和直流的成本占比来看，高压一次设备 以及电力电缆的投资额将超过 500 亿元。 投资策略 ?? 投资建议： 评级未来 12 个月内，电力设备：“中性”评级 我们认为行业存在结构性的投资机会，整理了几条投资主线。首先， 关注有业绩保障或者业绩弹性较高的公司。其次，最后，关注符合国 家政策发展方向的一些题材类公司。 ?? 数据预测与估值： 重点关注股票的业绩预测和市盈率 EPS PE 股票代 公司名称 股价 11A 12E 13E 11A 12E 13E P/B 投资评级 002266 浙富股份 5.73 0.30 0.34 0.41 18.9 16.9 14.0 2.6 跑赢大市 002339 积成电子 11.68 0.37 0.52 0.69 31.6 22.5 16.9 2.3 跑赢大市 002358 森源电气 10.86 0.38 0.59 0.75 28.6 18.4 14.5 3.5 跑赢大市 资料来源：Wind，股价以 11 月 30 日收盘价计 中性 --维持 日期：2012 年 12 月 6 日 行业：电力设备行业 谢守方 0211990 Shoufang2009@hotmail4 S0870511100003 电力设备行业 输配电及控制设备制造 9 月累计产品销售收入 98,085,897 万元 同比增长 6.11% 9 月累计利润总额 4,957,929 万元 同比增长 -13.98% 最近 12 个月行业指数与沪深 300 指数比较 相关报告： XSF12-MIT05 2012年四季度策略：投资力度有所下降，行 业存在结构性机会 2012.9月月度策略：行业盈利能力有望触底 反弹 2012.8月月度策略：关注农村电网和特高压 直流的投资机会 2012年中期策略：清洁能源投资加大，电网 项目核准加快 首次报告日期：2011.08.01 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 11 /1 1 11 /1 2 12 /0 1 12 /0 2 12 /0 3 12 /0 4 12 /0 5 12 /0 6 12 /0 7 12 /0 8 12 /0 9 12 /1 0 12 /1 1 成交金额 电气设备(申万) 沪深300 特高压释放业绩，农配网持续投资 ——2013 年电力设备行业投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 年度策略 2 2012 年 12 月 6 日 目 录 一、业绩下滑导致板块下行 ................................ 4? 1、电力设备市场表现弱于大市 ..................................................... 4? 2、子行业净利润不同程度缩水