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BOT项目风险识别与防范实证研究 　　BOT项目在世界范围的兴起和我国基础设施建设中的广泛采用,使其风险识别和管理成为业界亟待解决的课题。本文对BOT项目的主要风险因素进行了分析研究,并在此基础上详细阐述了BOT融资模式下的风险防范的系统方法和运用,对BOT项目的风险管理研究有一定的理论和实践指导意义。 　　■一、BOT融资模式的内涵与特点 　　1.BOT融资模式的内涵 　　公共工程特许权或特许权融资BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写,代表着一个完整的项目融资的概念。它的基本含义是:东道国政府将通常由国家公营机构承担的大型基础设施或工业项目的设计、建设、融资、运营和维护的权利特许给国内外私营机构的项目主办者,由他们作为项目的投资者和经营者组成项目公司,安排融资,开发建设项目,并在特许权规定的时间内经营项目,向用户收取费用,以回收投资、偿还债务、赚取利润。特许期满后,项目公司将该项目无偿转让给有关政府机构。按照BOT融资模式建设的项目简称“BOT项目”。 　　BOT模式自土耳其总理Targut Ozal于1984年正式提出以后,在世界范围内引起极大的兴趣与反响。英法海底隧道项目的建设,则进一步促进了BOT模式的应用和发展。由于不同项目在地点、时间、外部条件、政府要求及有关规定、各国政府与财团合作的条件以及实际操作上存在着差异,BOT融资模式也相应地随之改变,衍生出许多变化形式,例如建设―拥有―经营―转让BOOT(Build―Own―Operate―Transfer)模式,建设―拥有―经营800(Build―Own―Operate)模式,建设―出租―转让BLT(Build―Lease―Transfer)模式以及转让―经营―转让TOT(Transfer―Operate―Transfer)模式,等等。这些变化形式虽然在具体成份上存在着一些差异,但由于它们的结构与BOT并无实质上的差别,与BOT在基本原则和思路上是一致的,所以,习惯上将它们通称为BOT融资模式。 　　2.BOT融资模式的特点 　　(1)BOT项目融资是一种有限或无追索权融资结构,项目投资规模大,融资成本高,经营周期长,面临风险多。资金来源主要是国际金融机构提供的无追索权贷款。偿还仅以项目公司的资产及收益为限,项目发起人及公司股东不承担贷款的偿还责任,项目公司也不应以项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债。 　　(2)BOT能够保持市场机制发挥作用。BOT项目的大部分经济行为都应在市场经济条件下进行,政府应引入竞争机制用招标方式确定项目公司。在国际BOT模式中作为可靠的市场主体的私人机构是项目的行为主体,在特许期内对所建工程项目具有完备的产权。这样,承担BOT项目的私人机构在BOT项目的实施过程中的行为完全符合经济人假设。 　　(3)BOT项目的运作模式为政府干预提供了有效的途径,这就是和私人机构达成的有关BOT的协议。尽管BOT协议的执行全部由项目公司负责,但政府从始至终都拥有对该项目的控制权。在立项、招标、谈判三个阶段,政府的意愿起着决定性作用。在履约阶段,政府又具有监督检查的权力,项目经营中价格的制订既作为评标的重要指标纳入招标竞争,同时也受到政府的约束,政府还可以通过颁布BOT相关法规来约束BOT项目公司的行为。 　　■二、BOT融资模式下的工程项目风险因素的识别与分析 　　相对于一般工程项目,BOT项目投资额大,建设周期长,参与各方构成密切协作的整体,涉及东道国政府、项目公司、银行、保险公司、工程承包商、设备材料供应商、经营管理公司、项目产品及服务购买者等众多当事人,各方之间合同关系复杂,风险因素较一般的工程项目要多。 　　京沪高速公路(北京―上海)是中国大陆第一条全线建成高速公路的国道主干线。作为国家重点建设项目,京沪高速公路分20个路段分期建设,2009年7月25日,京沪高速济南至乐陵段合作建设协议正式签订,该项目预计投资70亿元,全长114公里,计划2012年6月竣工,建设工期3年。下面就以此最新BOT项目融资的重点工程为例,识别其风险因素。 　　1.政治风险 　　政治风险是指那些由于战争、国家政策变化、政权更替、国际关系变化、法律制度等原因而导致BOT项目的资产和未来现金流受潜在威胁的风险。 　　例如:根据财税[2005177]号《财政部、国家税务总局关于公路经营企业车辆通行费收入营业税政策的通知》,京沪高速公路济南至乐陵段项目投入运营要按3%的税率征收营业税,其所得税根据国家有关政策按利润的25%计算。但考虑到项目经营期限25年,在经营期限内营业税、所得税征收政策的变更会影响到项目的收益。 　　2.金融风险 　　BOT项目的金融风险主要包括利率、汇率、货币兑换和通货膨胀等风险。a.