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“自我贱卖”标本――贝尔斯登 　　 　　经历了3月17日到24日的一周时间，摩根大通终于正式公告，贝尔斯登将自己以超低的价钱卖给了摩根大通。这起事件成为此前凯雷资本宣告资不抵债之后，又一记砸向全球资本市场的重锤。受此影响，全球投资者信心进一步动摇，全球股市遭受重挫，纽约股市、日经指数、中国上证指数、香港恒生指数皆出现不同程度的下跌。 　　 　　美联储冒险施援手 　　 　　在贝尔斯登面临危机之前，华尔街一直盛传贝尔斯登出现财务危机。尽管该行一再澄清，但是其客户都大为紧张，券商不再接受贝尔斯登抵押担保品，而要求现金支付，透过贝尔斯登进行交易的对冲基金也纷纷从其账户抽出现金。 　　3月14日，大客户抽回资金的情况急剧恶化。当天下午4时30分，贝尔斯登召开会议，决定对外寻求援助。6时30分，贝尔斯登致电摩根大通银行总裁詹姆斯?戴蒙，因为后者是贝尔斯登的清算银行，对其情况相当了解。戴蒙立刻打电话给摩根大通投资银行部门总裁布莱克，两人决定立刻通知美联储官员。7时30分，由于确信贝尔斯登已无法自救，美联储决定介入，召开与证监会、贝尔斯登的电子网络会议。在会议上，贝尔斯登总裁舒华兹承认贝尔斯登当天所失资金远超过他的想象，美联储立刻派员进驻贝尔斯登。 　　3月15日凌晨7时，美联储主席伯南克、纽约联邦准备银行总裁盖斯纳、财长鲍尔森举行电子网络会议，并决定对贝尔斯登进行援助。同时，鲍尔森立刻打电话向总统布什报告。 　　然而，根据联邦准备法中的一条法律，美联储的贴现窗口只能直接对商业银行融资，若是对如贝尔斯登等这类不属于商业银行的投资银行融资，必须经过其7位理事中至少5位的同意。这条法律制定于1932年，自美国经济大萧条之后就不曾动用。然而此时的美联储理事，有两位空缺，还有一位在海外旅游，根本找不到人来支持这一决定。 　　最后，美联储冒着触犯法律的危险，通过摩根大通向贝尔斯登紧急注资。以市值计算，摩根大通是美国第二大商业银行，可以直接从贴现窗口取得融资。 　　3月17日，在美联储的支持下，摩根大通宣布同意并购贝尔斯登。贝尔斯登“自作自受” 　　始建于1923年、已有85年历史的美国第5大投资银行贝尔斯登，其股价在2007年1月曾高达170美元。除了投资银行业务外，它还在美国债券市场上扮演着重要角色。在所有的美国投资银行中，贝尔斯登的交易规模名列前茅，公司大量从事抵押担保证券和交易业务，而这也成了贝尔斯登陷入危机的根源。在去年美国次贷危机爆发之初，其旗下的两只基金成为华尔街金融机构中首批遭到冲击而被迫清盘的基金。如今，该公司又因严重的资金短缺而不得不沦落到贱卖自己的境地，实在令人可悲可叹。 　　3月17日，摩根大通提出以每0.05473股普通股置换1股贝尔斯登股票，按照贝尔斯登的总股本，本次交易的总价值仅为2.36亿美元，收购价相当于每股2美元。同时，摩根大通为贝尔斯登及其子公司的交易义务提供担保，并对其运营进行监管。除需股东同意外，该交易没有任何条件。 　　华尔街日报等媒体披露贝尔斯登被“自我贱卖”的消息引起了市场的震惊。华尔街大亨、贝尔斯登大股东之一约瑟夫?刘易斯表示不接受摩根大通的出价。刘易斯去年以平均成本125美元的价格买入贝尔斯登大量股票，如果按照摩根大通每股2美元的收购协议，他遭受的损失将达到98%以上，这令刘易斯在感情上难以接受。持有贝尔斯登9.4%股份的刘易斯说，它的出价不能反映贝尔斯登的真实价值。他通过发言人表示，那样一个出价“简直是在嘲笑我们，我不相信股东们会同意”。 　　此后，又传出摩根大通可能加价收购贝尔斯登的消息。24日，这两家华尔街机构宣布，双方已就合并协议达成一份修订案。根据修订后条款，每股贝尔斯登普通股将换得0.21753股摩根大通普通股，根据3月20日纽交所摩根大通普通股的收盘价计算，这意味着对贝尔斯登普通股的股价约为10美元。与此同时，为了确保在股东大会投票时占据主动地位，摩根大通还火速敲定了一项收购贝尔斯登近四成股权的交易。 　　目前，双方董事会均已批准协议修订案和购股协议。贝尔斯登的全体董事会成员已表示，将在股权登记日期利用所持股份投票权投赞成票。而摩根大通就贝尔斯登的买卖责任作出的保证也得到明确和加强。 　　 　　同时，摩根大通同意为贝尔斯登从纽约联邦储备银行获得的与本次交易相关的300亿美元借款提供担保。据此，摩根大通将会承担贝尔斯登融资资产相关的首笔10亿美元亏损款项，剩余290亿美元将由纽约联邦储备银行不附加追索权提供给摩根大通。 　　按照纽交所规则，一般要求上市公司在发行可转换成占已发行股份20%或以上的证券前，必须事先获得股东的批准。但是按该交易所的《股东许可政策》，假如获得股东批准发行事项所导致之拖延会“严重损害上市公司的财政生存能力”，该交易可以特殊处理。