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上市公司内部治理机制对关联交易影响实证分析 　　摘要：本文从公司内部治理角度对我国上市公司关联交易进行研究后发现，股权结构对关联交易行为有很大影响；我国独立董事制度的建立，在一定程度上有效约束和减少了关联交易；董事长与总经理两职合一更促进了关联交易行为的发生；监事对关联交易行为的监督机制还没有充分发挥；管理层没有通过频繁的关联交易来提升公司业绩，债权人还未能积极参与到公司治理中，也就不可能有效抑制非公允关联交易行为的发生。 　　关键词：内部治理关联交易实证研究 　　作者简介： 　　陈旭东(1965-)，男，江苏泰兴人，石河子大学经济贸易学院副教授 　　王锦华(1982-)，女，河南信阳人，石河子大学经济贸易学院硕士研究生 　　 　　一、引言 　　 　　我国的关联交易问题是伴随我国证券市场的发展而出现的，关联交易问题一直都是我国证券市场上的焦点问题，与初步发展的资本市场和以股份制改造为核心的企业改制存在着天然的联系。普遍认为根源在于我国上市公司内部治理机制的不完善，上市公司股权高度集中，未流通股比例过大，特别是其中的国有股比例过大，在这种特殊的股权结构下，所有作为公司外部治理机制的产品市场、资本市场、经理人市场和控制权市场都无法发挥作用。一方面中小股东存在“搭便车”的心理，缺乏监督积极性，控股股东则滥用控股权，损害中小股东的利益；另一方面是委托人的监督行为失效，企业的内部人控制问题严重。我国证券市场和上市公司内部缺乏必要监管和激励机制的状况，为非公允的关联交易提供了滋生的土壤。从上市公司2005年报来看，关联交易问题仍是困扰上市公司的严重问题，考虑到各类具体关联交易行为在我国的严重程度不同，本文将重点讨论四类关联交易行为：关联销售行为、关联采购行为、上市公司为控股股东及其关联方提供担保的行为、控股股东及其关联方直接占用上市公司的资金行为。 　　 　　二、研究假设 　　 　　本文从股权结构、董事会、监事会、管理层、债权人等方面选取公司治理的代表变量，研究公司内部治理机制对关联交易的影响。 　　(一)股权结???与关联交易我国由于所持股票还不能在市场上全部流通，造成以国家股和法人股为代表的控股股东与中小股东有不同的利益来源，前者主要来自公司的剩余收益，后者以股票升值为主。对于那些缺乏发展潜力的公司来讲，剩余收益的取得存在很大的不确定性，公司的控股股东可能会利用对公司的控制权，通过关联交易将上市公司的资产和利润转移给第三方，或者将自身风险转嫁给上市公司。股权越集中，控股股东对上市公司的控制力越强，控股股东和中小股东间的代理问题可能越严重，其利用关联交易侵害中小股东的可能性也就越大。由于不同控股股东的利益存在差异，控股大股东的数量越多、持有股权的比例越接近，他们之间出于自身利益的考虑，可能会形成权力制衡，关联交易额可能相对较小。因此，我们提出如下假设： 　　假设1：第一大股东的持股比例越高。发生关联交易的可能性越大，关联交易额就越大 　　假设2：持股比例超过10％的控股股东数量越多，关联交易发生金额越小 　　 　　(二)董事会与关联交易董事会由于将提供资金的股东和使用这些资本创造价值的经理人联系起来，从而被认为是公司内部治理机制的核心。当董事会规模较大时，网络各类的专业人才越多，外部董事凭借其法律等专业能力可以秉持独立公正的财务监督。另外董事的报酬越高，董事越能勤勉尽责，从而保障中小股东的利益，有效的抑制非公允关联交易的发生。封思贤(2005)进行实证研究后发现：独立董事制度能够有效约束和减少上市公司为控股股东及其关联方提供担保和抵押现象的发生。为此我们提出如下研究假设： 　　假设3：董事会规模越大。上市公司的关联交易额越小 　　假设4：独立董事在董事会中的比重越高，上市公司的关联交易额越小 　　假设5：独立董事的年均报酬越高。上市公司的关联交易额越小 　　 　　(三)监事会与关联交易根据我国现行的公司法，股份有限公司设监事会其成员不得少于3人。虽然法律对监事会规模有了强制性规定，但从监事会的人员构成来看，由于我国的监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表组成，排除了外来人员担任监事的可能，监事会的独立性大为降低。监事会中的职工代表由于其生计掌握在管理层手中，其他监事也大多是由上市公司的大股东或控股股东派任或者是由关联企业的董事、监事、高级管理人员兼职。 　　假设6：监事会规模越大、监事从上市公司取得的报酬越高，越不容易发挥出应有的监督作用．上市公司与其关联方之间的交易额也就越大 　　 　　(四)管理层与关联交易 由于现代企业多层委托――代理关系的存在，信息不对称和对管理层的监督成本较大，上市公司国有股权所有者缺位或虚位，则会造成严重的内部人控制问题。确保管理层能够以股东利益最大化为