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中国企业海外资产收购挑战与政策障碍 　　当中国购买者开始成为国际市场形象时，国际资本不可能不注意到中国企业这样一类新的游戏参与者。中国企业的海外资产并购可能面临哪些挑战和竞争；外资机构是否存在针对中国企业并购的阴谋；中国企业走出去是否还存在政策阻碍？这是国际资本和投资者都要考虑的问题，也是中国企业和中国政府机构应该关注的问题。 　　 　　 　　中国企业正在加快走出去，据2007年1月16日全国商务工作会议透露，2006年中国非金融类对外直接投资161亿美元，同比增长32% ，全球排名由上年的第17位上升到第13位，这一数字证实中国企业正在加快投资境外市场。 　　 　　走出去从资源购买者到资产购买者 　　 　　中国企业走出去一个很重要的目的就是购买资源或并购资产。从近年国际市场的反映看，中国对国际性的资源市场、资产并购市场的影响都在迅速增加。在此前对中国企业走出去的研究中曾分析过中国企业在不同阶段投资海外市场的不同特点。从整体来看中国企业正在进行一种角色转换――从资源购买者发展到资产购买者。 　　在经过了10多年走向海外市场的实践之后，中国企业走出去获得资源的模式已经比较成熟了。从发展历程看它们经历了产品购买者、资源购买者、股权购买者三种角色的变化。 　　在第一个阶段，中国企业只是购买已开采出来的石油矿产品。这是最初级的阶段； 　　第二个阶段是由中国企业购买或投资海外的油田、气田、矿山，获取份额资源； 　　第三个阶段中国企业是以海外公司的股权为收购目标，通过收购公司股权这种资本投资方式来获得石油矿产资源。 　　这个过程也是中国企业走出去从低级到高级的发展过程。 　　我们收集整理了2000年以来的近90个中国企业海外投资或收购的案例，在这些已完成的收购案或拟进行的收购案中，能源、矿产资源收购案有约30个，占所收集的收购案例的1/3。在这30个案例中又有21个是有关石油及天然气收购，占比约70%，这显示以石油和天然气为主的海外资产收购是中国企业走向海外的最重要目标。此外在能源和资源类收购资产案例中，收购的主体无一例外都是国有企业。 　　通过收集的案例也可以发现，资源股权与企业股权的并购正在增多。绝大部分的资源股权与企业股权收购案例都发生在2005年以后，其涉及的行业也逐渐增多，包括了能源、矿产资源、港口、银行、融资租赁、个人电脑、电信、家电制造、汽车制造、汽车零配件等多个领域。虽然每个行业中的收购数量很少，但从行业分布上毕竟开始呈现出多元的特点。 　　在从购买产品到购买资产的过程中，中国企业的收购方式、资源投入等也有很大的转变，购买能源与原材料产品的方式相对简单，谈定一个市场价格，直接购买即可。但资产收购方式则比较复杂，涉及到各种市场法律甚至政治因素的谈判，收购价格的确定也比较复杂。 　　 　　中国企业海外资产并购遭遇的挑战与阻力 　　 　　作为一个新来者，中国企业的大规模走出去意味着对原有市场格局的调整将受到一系列的挑战。 　　在国际事务中，经济从来都是与政治挂钩的，单纯的购买资源产品可能不会引发非市场因素的担忧，但随着中国企业逐渐增加对外资企业的股权收购，一些正常的市场行为也会受到来自政治的干扰。 　　一个典型的例子是2004年中海油收购美国优尼科公司，虽然业界普遍认为中海油收购优尼科是平常的商业交易，无碍于美国的国家利益，而且中海油开出了185亿美元的收购高价，比竞争对手雪佛龙的开价要高，但最终此收购还是因美国国内强大的政治压力而失败。 　　另一个例子是海尔收购美国家电巨头美泰克，海尔拟出价12.8亿美元收购美泰克，并承担美泰克9.7亿美元的债务，收购总报价22.5亿美元，但由于收购价格过高，两家企业整合的复杂性以及美国政界的反对，海尔不得不于2005年7月20日宣布放弃收购。 　　类似的例子在欧洲也有，2005年9 月华为公司曾提出以6.82亿英镑的价格竞购英国电信设备公司――马可尼公司，但后来因为某种原因而失败，据来自欧洲官员和美国媒体的消息称，马可尼淘汰中国华为很可能是受美国压力所致。 　　由于企业体制原因，中国的大型国企在参与海外资产收购时很容易被看成是中国政府的代表，这是引起国外政府警惕或者容易让它们找借口的地方。为此中国也在改变策略，一种做法是让在海外上市的国企色彩较淡的中资公司来出面收购，中信泰富主席荣智健2006年11月以私人公司名义，斥资8亿美元向南非奥本海默家族收购全球第三大矿产公司――英美资源的1.13%的股权，引起关注。如果是中资企业来代表中国政府进行海外资产收购，很可能政府要以某种形式来补偿这些中资企业。 　　除了政治压力之外，中国企业明显的收购意图也会引起国际资本或大机构的狙击，或者引发国际机构来套取中国溢价。有西方金融界人士透露，现在有一部分国