霍云飞-等价鞅测霍云费度下累计期(K)定价问.pdf

等价鞅测度下的累计期权(KODA)定价 问题 报告人 ：翟云飞 （laobo@mail.ustc.edu.cn） 中国科学技术大学-香港城市大学联合高等研究中心 江苏 苏州 2009年7月 yunfei zhai 2009 中国数量金融与金融创新国际研讨会 KODA描述 累计期权Accumulator 的全名是Knock Out Discount Accumulator ，简写为KODA。 与股票挂钩的KODA 最早交易大概是在2002年 ， 但直 到2006年才在香港大规模盛行起来。2007年大量的投资机构 卖 出Accumulator 给不知情的投资者 ，在股票市场下滑的时 候 ，很 多投资者血本无归。在香港引发 了关于这类期权定价 和监管的广泛争论 ，甚至使得港人据谐音称 Accumulator为 “I will kill you later”. 累计期权在 中国引发 巨亏 ： yunfei zhai 2009 中国数量金融与金融创新国际研讨会 KODA亏损案例(一) 2008年8月，中信泰富因外汇累计期权合约 中的澳元累计期 权损失约147亿港元 2008年10月27 日，累计期权 引发保利达、九龙建业48亿亏损 人称香港 “美容皇后”的现代美容(00919.HK)主席 曾裕 向高 盛和香港证监会投诉高盛财富管理部执行董事王弘， 未经 授权在其账户买卖Accumulator等产品，造成 了其高 达6000万港元的损失。 2009.4.24 CCTV ：内地富豪香港”KODA”理财遭遇集体血 洗,称其为 “富豪绞杀器”········ yunfei zhai 2009 中国数量金融与金融创新国际研讨会 KODA亏损案例(二) yunfei zhai 2009 中国数量金融与金融创新国际研讨会 我们的主要工作 研究在Black―Scholes模型框架下，KODA期权 的定价 问 题 ，并给 出了解析表达式。 进一步，在解析解的基础上计算 了套期保值中常用到的基本 参数∆和Γ ，并分析 了影响KODA价格 的几个要素 然后 ，为避免股票价格操纵 ，我们把模型推广至用几何平局 的股票价格作为标的，得 出KODA在扩展模型下满足 的偏微 分方程 yunfei zhai 2009 中国数量金融与金融创新国际研讨会 考虑的市场模型 （一） 市场为有效的无摩擦 的市场 ，有两种资产 ：一种是无风险的 市场资金账户，称为债 ，；另一种是风险资产 ，称为股 票， 假设在期权存续期 内，股票没有红利支付。 它们分别 满足下述过程 dB = rB dt t t dS = µS dt + σS dW t t t t 其 中Bt 表示 t 时刻债 的价格 ，St 表示 t 时刻股票的价 格 ；µ